Золото продолжит дешеветь до осени

Спотовые цены на золото в понедельник понизились по итогам пассивных торгов. Продолжив техническую коррекцию, начавшуюся в пятницу, котировки закрепились ниже узкого диапазона, сформировавшегося в начале августа. Давление на рынок золота оказало, в частности, снижение геополитической напряженности, на фоне которого котировки акций повысились, а спрос на золото как инструмент хеджирования рисков ослаб.

На стоимости золота по-прежнему негативно отражается отсутствие серьезного спроса со стороны как конечных потребителей, так и инвесторов. Запасы металла в распоряжении мировых ETF-фондов за последнюю неделю немного сократились и сейчас находятся на уровнях, примерно соответствующих уровням конца июля. При этом торговая активность на рынке золота остается низкой, а цены уже больше месяца колеблются в пределах широкого диапазона 1280-1320 долл. Золотой портфель фонда SPDR Gold Trust с начала августа сократился примерно на 1%, а с начала года физические запасы золота в распоряжении крупнейшего в мире фонда увеличились всего на 0.3% (2.6 т).

Мы по-прежнему ожидаем, что, пока с наступлением осени не возобновится сезонный спрос на физический металл, стоимость золота продолжит снижаться в направлении минимальных значений конца июля, которые станут для нее уровнем поддержки. Естественно, что сейчас внимание рынка приковано к ситуации в Индии и Китае, где в течение лета потребительский спрос на золото оставался низким (оборот сделок на Шанхайской бирже золота сейчас существенно ниже июньского среднего уровня и значений конца июля).

В сентябре на рынке золота традиционно происходит наиболее активный подъем (средний рост котировок по итогам сентября за последние 13 лет составляет 2.3%), но на этот раз опасения пока вызывает сравнительно умеренный сезон дождей в Индии, негативно отразившийся на доходах сельхозпроизводителей. При этом индийские власти не спешат отменять ограничения на импорт золота перед наступлением осеннего сезона фестивалей.

Пытаясь предотвратить увеличение внешнеторгового дефицита с учетом стремительного ослабления рупии, предыдущее правительство Индии в начале 2013 года ввело жесткие ограничения на импорт золота. За счет этого с мая по сентябрь минувшего года месячный размер дефицита торгового баланса сократился на 65%.

Правда, по итогам прошлого месяца его снижение относительно рекордного уровня мая 2013 года оказалось менее значительным - лишь 37%. Причиной этому стало значительное восстановление импорта в июле нынешнего года. Новое руководство страны, к разочарованию рынка, не торопится смягчать импортное регулирование, опасаясь дальнейшего ухудшения торгового баланса - особенно после того как в июле объем импорта золота достиг максимального уровня с начала текущего года.

По оценкам Всемирного совета по золоту, за 12 месяцев по состоянию на конец 2к14 доля Индии в общем объеме мирового потребления золота понизилась до 22.6% против 26.4% за 12 месяцев по 2к13 включительно. За тот же период спрос на ювелирные украшения из золота сократился в годовом сопоставлении на 11%, а суммарный инвестиционный спрос на золото в слитках и монетах упал сразу на 52%; совокупный объем потребления сократился на 28% против снижения на 16% в 2к14.

В отсутствие существенного физического спроса, признаков восстановления спроса на золото в качестве инструмента хеджирования рисков, а также в условиях скудного потока макроэкономической статистики торговая активность на этой неделе, как мы ожидаем, останется низкой. Внимание участников рынка по-прежнему обращено к событиям в Ираке и Украине; кроме того, сегодня будет опубликован отчет об уровне инфляции в США. Следующий понедельник - государственный праздник в Великобритании, что также послужит причиной снижения торговой активности в конце этой недели.

Уровень поддержки для цены на золото составляет 1280 долл., что соответствует минимальным значениям июля. В долгосрочной перспективе поддержка будет ощущаться на уровнях 1265 и 1240 долл. При обратной динамике в краткосрочной перспективе довольно прочное сопротивление просматривается вблизи 1320 долл. В случае дальнейшего подъема - на данном этапе, на наш взгляд, маловероятного - рынок встретит сопротивление на отметке 1340 долл.