В четверг 28 августа Уралкалий должен опубликовать результаты за 1П14 по МСФО.
Мы ожидаем, что результаты Уралкалия останутся под давлением за счет низких цен реализации хлористого калия в 1П14, нивелировавших рекордно высокие объемы продаж в 6-6,1 млн. т (на 8% выше уровня 2П13). Несмотря на повышение цен в 1П14 на нескольких экспортных рынках, мы ожидаем, что эффект от этого будет нивелирован началом контрактных поставок Уралкалия в Китай, которые осуществляются по одним из самых низких цен реализации и очищенным ценам. Повышение загрузки мощностей в сочетании с ослаблением рубля на 7% по сравнению с 2П13 должно способствовать снижению денежных производственных расходов в 1П14 приблизительно до $50 на тонну, что на 14% ниже уровня 2П13.
Соответственно, это должно поддержать падающую рентабельность. При выручке в $1 700 млн. за 1П14 мы моделируем EBITDA в $726 млн., на 3% ниже уровня 2П13, при рентабельности по EBITDA в 43%.
При отсутствии изменений в оборотном капитале мы прогнозируем свободные денежные потоки после выплаты процентов выше $200 млн. С учетом приблизительно $126 млн. дивидендов, выплаченных за 2П13, мы оцениваем чистый долг на конец июня приблизительно в $3,9 млрд., т. е. соотношение чистого долга к EBITDA на 2014 год составляет 2,6, что по-прежнему выше среднесрочного целевого уровня в 2,0.
Следует отметить, что слабые результаты за 1П14 будут хорошим подтверждением того, что стратегия максимального наращивания объемов является ущербной даже для Уралкалия, входящего в число производителей с самой низкой себестоимостью производства.
Хотя EBITDA за 1П14 может составить 48% от консенсус-прогноза на весь год, что указывает на потенциальный риск понижения прогноза прибыли на 2014 год, следует отметить, что основное внимание следует уделять динамике цен на хлористый калий и признакам дисциплины производителей (они определяют прогнозы прибыли на 2015 год), а также темпам снижения долговой нагрузки (которые определяют сроки повышения дивидендных выплат).
В ходе телефонной конференции в центре внимания будет торговая стратегия и прогноз по рынкам хлористого калия. Пока цены, по имеющимся данным, выросли на $10 до $360 за тонну на условиях CFR на сентябрьские поставки гранулированного калия в Бразилию. Октябрьские поставки должны быть еще дороже ($380 за тонну CFR), т. к. Canpotex заключила контракт на этом уровне и Уралкалий заявил, что с октября не будет продавать дешевле $380. Более того, Беларуськалий закрывает часть своих мощностей на техническое обслуживание, и признаки повышения цен отмечаются на одном из самых конкурентных рынков - в Малайзии, где Уралкалий и Беларуськалий пытались поднять цены на $10-15 до минимального уровня $310 за тонну CFR.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
