Ставка однодневного валютного свопа держится выше 7%.

Средневзвешенная ставка однодневного валютного свопа вчера поднималась до 7.36% (плюс 7 бп), но на закрытии сессии составила 6.23%. Реакция рынка NDF была вполне предсказуемой: ставки на ближнем отрезке кривой, в частности 1- и 3-месячные, повысились сразу на 20 бп до 7.82% и 8.19% соответственно. Вместе с тем 12-месячная ставка NDF закрылась на отметке 8.49%, то есть практически на уровне открытия рынка. Одновременно более длинные ставки кросс-валютного свопа опустились на 4-6 бп; двухлетняя ставка закрылась на 8.18%. Как следствие, спред между 1- и 2-летними ставками кросс-валютного свопа составил минус 35 бп против минус 25 бп ранее. Между тем в связи с продолжающимся периодом уплаты налогов рублевые процентные ставки остались на повышенном уровне. Сумма уплаченного НДС вчера могла составить 130-160 млрд руб., но поступление этой ликвидности в свою очередь было нейтрализовано расчетами по результатам проведенного в понедельник депозитного аукциона Казначейства на 170 млрд руб. Помимо этого, Казначейство вчера пролонгировало на двухнедельный срок текущие депозиты на сумму 225 млрд руб. по средней ставке 8.38%. С учетом этой операции Банк России решил на аукционе недельного репо существенно не увеличивать предложение, которое в итоге составило 2.4 трлн руб. против общей суммы задолженности в 2.3 трлн руб. Таким образом, это стало хорошей возможностью переключения для банков, которые в последнее время активно использовали операции однодневного репо с фиксированной процентной ставкой: в понедельник и вторник в рамках этого инструмента участники рынка привлекали приблизительно по 100 млрд руб. В ходе аукциона общий спрос составил 2.6 трлн руб., средняя ставка равнялась 8.16% против 8.12% на прошлой неделе, что обусловлено высокой конкуренцией. В этой ситуации Банк России, как мы и предполагали, решил не увеличивать вливания ликвидности в систему, хотя период уплаты налогов еще не завершился. В результате, полагаем, давление на денежном рынке может усилиться, а ставки однодневного валютного свопа и межбанковского рублевого кредитования могут, соответственно, подняться.

Краткосрочные перспективы не изменяются даже с учетом решения Пенсионного фонда России на сегодняшнем депозитном аукционе предложить к размещению 50 млрд руб. Впоследствии может усилиться давление к росту ставок в ближней части кривой. При этом, на наш взгляд, дефицит долларовой ликвидности (пусть и не столь острый) сохраняется. К тому же, в данном случае время играет против российских банков - ввиду продолжающихся выплат по внешним долговым обязательствам. Учитывая сказанное выше, мы рекомендуем получать короткие ставки NDF на локальных максимумах - в частности, привлекательной выглядит 3-месячная ставка NDF на отметке 8.50%