ЦБ придет рублю на помощь, когда доллар достигнет 40-41

Рубль обновил исторический минимум и уверенно устремился к новым антирекордам (выше 39.50 для курса доллара). Тренд на ослабление согласуется с поведением нефти и распродажей валют развивающихся рынков, однако масштаб (3.5% за два дня) может отражать и спекулятивное давление. Напомним, что ЦБ РФ начнет интервенции (в режиме каждые 350 млн долл. приводят к 5-копеечному сдвигу) с уровня бивалютной корзины 44.40 (39.6 против доллара). При этом вслед за падением котировок нефти к 90-95 долл./барр. равновесный курс рубля против доллара сместился по нашим оценкам в диапазон 38-39. Мы думаем, что оценки равновесного курса центробанком не сильно отличаются от наших, и регулятор, вероятно, начнет оказывать более серьезную поддержку валюте при ее отклонении от равновесных значений в диапазон 40-41 - особенно если дальнейшее обесценение спровоцирует волну массовой долларизации сбережений. Такая поддержка может выражаться в разных формах и, скорее всего, будет включать как традиционную монетаристскую рецептуру повышения ставок, так и более массированные валютные интервенции. При этом интервенции могут проводиться как через прямые продажи - в случае, если основной спрос по оценке Банка России связан с бегством капитала и долларизацией сбережений - так и посредством долларовых своп-операций - если ЦБ РФ связывает давление на валюту с погашением внешнего долга.