ОФЗ стойко терпят снижение цен на нефть

Кривая ОФЗ осталась неподвижной, несмотря на очередное падение цены на нефть. Первая половина четверга ушла у участников рынка на наблюдение за тем, как цена на нефть марки Brent упала с 94 до 92 долл./барр., что, однако, не привело к существенному изменению курса рубля, который остается прижатым к верхней границе коридора бивалютной корзины.

Накануне инвесторов всполошили новости о возможности введения в РФ элементов контроля по счету капитала, однако эти опасения были развеяны как Эльвирой Набиуллиной, так и Владимиром Путины в ходе их выступлений на конференции ВТБ. Наиболее активно торговавшимся вчера выпуском ОФЗ стала серия 26215 (погашение в августе 2023 г.), и эта бумага в течение всего дня котировалась на уровне доходности 9,4%, так что по итогам четверга кривая ОФЗ фактически не изменила своего положения.

Ближе к концу дня Эльвира Набиуллина заявила, что считает текущий уровень ключевой ставки (8%) «приемлемым на данный момент», а это значит, что в ближайшие дни кривая ОФЗ имеет хорошие шансы торговаться на текущих уровнях. Риски могут возникнуть к концу октября, в случае если инфляция заметно превысит к этому моменту отметку 8%.

Учитывая, что кривая является фактически плоской (начиная с дюрации два года) и, таким образом, не компенсирует доходностью рыночный риск, мы рекомендуем покупать наиболее короткие бумаги, дающие существенную премию к уровню 9%, такие как ОФЗ 25080 (доходность 9,36%, погашение в апреле 2017 г.) или ОФЗ 26206 (9,38%, июнь 2017 г.).

Наиболее критичным параметром для всего рублевого рынка сейчас является цена на нефть, однако нам представляется маловероятным, что она надолго останется ниже 90 долл./барр.