Аукционы валютного РЕПО не смогут защитить рубль от ослабления

Регулятор вчера объявил параметры нового инструмента – операций РЕПО в иностранной валюте ($ и EUR) сроком на одну неделю и 28 дней. Лимиты предоставления средств на аукционах составят $2 млрд и $1.5 млрд, а процентные ставки будут установлены на уровне LIBOR+200 бп и LIBOR+225 бп соответственно. Первые аукционы на 28/7 дней пройдут 29/30 октября, а впоследствии будут проводиться на еженедельной основе – каждую среду и четверг. В качестве залога будут приниматься облигации из Ломбардного списка. Действия ЦБ свидетельствуют о том, что регулятор ожидает значительного роста проблем с ликвидностью и дефицита валюты в ноябре-декабре. Максимальный совокупный объем задолженности банков по новому инструменту установлен в размере $50 млрд на период до конца 2016 г., что поможет удовлетворить спрос на валюту для выплат по внешнему долгу: $10.5 млрд в ноябре и $33 млрд в декабре, в соответствии с обновленными данными ЦБ, (основной долг и проценты). Аукционы могут стать основным источником валюты в случае роста ее стоимости на локальном рынке (>2% в конце сентября-начале октября) и будут способствовать существенному сокращению объемов дневных валютных интервенций ЦБ, однако вряд ли позволят снизить давление на рубль.

На наш взгляд, аукционы валютного РЕПО не смогут защитить рубль от дальнейшего ослабления, и в случае сохранения слабой динамики цен на нефть и геополитических рисков мы можем увидеть его дальнейшую девальвацию. В целях защиты национальной валюты ЦБ мог бы сократить объем предоставляемой рублевой ликвидности. Однако мы наблюдаем противоположную картину: регулятор увеличивает объем предлагаемой ликвидности, хотя и по высоким ставкам. Вчера ЦБ объявил о планах увеличения на 50% размера предоставления средств в рамках аукционов с нерыночными инструментами: 10 ноября будет предоставлено до RUB 900 млрд (RUB 600 млрд в августе-октябре). Кроме того, в тот же день регулятор впервые проведет аукцион с нерыночными инструментами сроком на 18 месяцев и с совокупным лимитом RUB 150 млрд. Совокупный приток ликвидности может составить до RUB 450 млрд.