Ставка однодневного валютного свопа вернулась к уровню предложения ЦБ

Вчера банки в рамках операций однодневного валютного свопа заняли у регулятора 49 млрд руб.; при этом объем обязательств по однодневному репо увеличился на 73 млрд руб. (до 188 млрд руб.). Увеличение спроса на ликвидность связано с началом нового периода усреднения резервов. Однако, несмотря на это, ставки NDF вчера снизились на 25–50 бп по всей длине кривой. На наш взгляд, это объясняется тем, что их пятничное движение было в основном продиктовано желанием игроков захеджировать риски перед выходными. Вчера 3-месячная ставка NDF закрылась на отметке 11.8%, 12-месячная – на 10.75% (минус 40 бп). Как было отмечено выше, мы считаем, что опубликованный Банком России проект основных направлений денежно-кредитной политики свидетельствует о том, что в среднесрочной перспективе регулятор не планирует повышать ставки. Исходя из этого мы ожидаем увеличения наклона кривой NDF за счет опережающего снижения ставок на ее ближнем конце, в связи с чем рекомендуем получать краткосрочные ставки. По нашим оценкам, их справедливый уровень находится в диапазоне 10.50–11.00%.

Особенно привлекательно, на наш взгляд, выглядит 3-месячная ставка NDF (11.8%), захватывающая первые два месяца следующего года – как правило, наиболее благоприятный в плане ликвидности период (правда, мы полагаем, что из-за большого объема средств Федерального казначейства, находящихся на банковских депозитах, влияние сезонности на уровень ликвидности в 2015 г. будет менее выраженным).