Денежный рынок: стабильный уровень ликвидности перед налоговым периодом

По итогам пятничной сессии средневзвешенное значение ставки однодневного валютного свопа составило 9.51% (минус 10 бп), хотя к закрытию ставка торговалась на уровнях 10.50%. Вместе с тем никаких средств в рамках этого инструмента банки у регулятора не привлекли, так как ставка поднялась поздно вечером, уже после закрытия на ММВБ основной сессии (в которой участвует Банк России). Банки воспользовались предложением на аукционе однодневного репо – объем привлечения был умеренным и составил 64 млрд руб. Таким образом, поддержанию уровня ликвидности продолжают способствовать бюджетные расходы, хотя ситуация может измениться в период уплаты налогов (НДС, НДПИ) на этой и в начале будущей недели. Ставки NDF на ближнем отрезке кривой чуть снизились: 3-месячная ставка NDF закрылась на 12.06%. На наш взгляд, это по-прежнему выше фундаментально обоснованного уровня, но ниже ставкам не позволяет опуститься повышенная волатильность на валютном рынке. Несколько снизились и более длинные ставки кросс-валютного свопа. Между тем ставки на кривой процентных свопов во всех ее сегментах опустились приблизительно на 15 бп, вследствие чего базис вновь сократился. В частности, базисный спред между двухлетней и годовой ставками, еще пару недель назад равнявшийся минус 300 бп, теперь составляет минус 160–180 бп. В целом показатели ликвидности базиса оставляют желать лучшего, но его сужение в последнее время указывает на то, что банки благодаря валютным интервенциям Банка России в октябре дефицита долларовой ликвидности в данный момент не испытывают. В свете этого фактора спрос на сегодняшнем аукционе валютного репо, полагаем, будет невысоким.

ОФЗ: рост доходностей

Котировки ОФЗ на дальнем отрезке кривой в пятницу понизились на 0.4–0.5 пп, а среднесрочные выпуски подешевели примерно на 0.25 пп. В итоге доходность облигаций повысилась на 7–9 бп почти по всей длине кривой. В том числе выпуск ОФЗ-26212 закрылся с доходностью 10.27%, среднесрочные бумаги торговались чуть выше отметки в 10.50%, а на ближнем отрезке доходность осталась в пределах 9.80–9.90%. Мы по-прежнему считаем, что от значительного снижения котировок рынок ОФЗ удерживает лишь отсутствие нового предложения. Однако в следующем году ситуация может измениться, учитывая, что на данный момент фактические цены на нефть ниже тех, которые заложены в новый проект бюджета. Исходя из этого мы считаем, что на текущих уровнях ОФЗ не выглядят привлекательными, поскольку спред, с которым они торгуются относительно ключевой ставки Банка России, достаточно невелик по историческим меркам.