На прошлой неделе пятница оказалась днем, когда ОФЗ подешевели больше всего

По итогам торгового дня в пятницу цены многих бумаг обновили исторические минимумы, смещение кривой вверх в доходности составило 5–10 б.п., что, в общем-то, не очень много, однако для длинных бумаг вроде ОФЗ 26207 это означало снижение цены на 60 б.п. Для продолжения роста доходности ОФЗ есть все основания. Мы несколько раз писали, что реакция кривой на повышение ключевой ставки 31 октября была очень вялой, и в результате сейчас доходность длинных ОФЗ почти на 100 б.п. ниже, чем должна быть. Также мы отмечали, что одной из причин медленной реакции был спрос на длинные ОФЗ со стороны иностранных инвесторов, которые положительно восприняли известие о свободном плавании рубля. Однако политические новости вокруг РФ не становятся лучше, а рубль продолжает падать вместе с нефтью, и это наводит на мысль, что иностранный интерес к ОФЗ мог в последние дни поубавиться. Показателен также тот факт, что за последний месяц кривая рублевых свопов сдвинулась вверх более чем на 1 п.п., тогда как кривая ОФЗ за то же время сместилась не более чем на 50 б.п. Соответствующее сужение спреда между ОФЗ и свопами может говорить как о том, что в сегменте госбумаг действительно присутствовал в последнее время спрос нерезидентов, так и о некоторой нормализации ситуации с долларовым фондированием российских банков. В пятницу как раз об этом (применительно к Сбербанку, конечно) говорил Герман Греф. Наш общий взгляд на сегмент ОФЗ заключается в том, что участникам не стоит торопиться покупать госбумаги до тех пор, пока не будет найден новый баланс на валютном рынке. Если все же есть желание купить, то наиболее привлекательно выглядят сейчас на кривой бумаги с дюрацией 2–3 года, дающие доходность более 10,3%.