Банковский сектор – хорошее отражение общей экономической ситуации

Корпоративные кредиты росли быстрее месяц к месяцу. Статистка по сектору за октябрь отразила сохранение спроса на корпоративные кредиты – даже если скорректировать месячный рост, равный 3,7%, до порядка 2,4%, чтобы учесть переоценку валютных кредитов, скорректированный показатель роста месяц к месяцу все равно будет пока самым большим в текущем году. Год к году скорректированный рост составил 13,4% (против 20,7% в номинальном выражении), что несколько выше сентябрьского уровня, но ниже, чем за большую часть года. В то же время розничный портфель прибавил всего 1% месяц к месяцу – второй самый низкий результат в нынешнем году. Год к году темпы роста розничного кредитования продолжают замедляться – в этот раз до 16,6% с 18% в сентябре. Это, на наш взгляд, соответствует макроэкономическим трендам, которые демонстрируют достаточно хорошую динамику промпроизводства (отчасти благодаря импортозамещению), но сохраняющееся давление на розничную торговлю и реальные доходы населения. По РСБУ тенденции в просрочке также расходятся. Так, доля просрочки в корпоративном сегменте снизилась на 10 б.п. месяц к месяцу до 4,1%, тогда как в рознице она прибавила еще 10 б.п., достигнув 5,8%. Однако мы рассчитываем на более консервативное резервирование в корпоративном сегменте по МСФО по сравнению с тем, чего требует методология РСБУ.

Рост розничных депозитов может ускориться в следующем году

Объем розничных депозитов увеличился на 2,2% месяц к месяцу, или на 1,2% за вычетом переоценки их валютной составляющей. Доля валютных депозитов увеличилась почти до 22% с 20% в сентябре. Год к году рост, скорректированный на эффект от переоценки, замедлился до 4,7%. Однако резкое повышение ключевой ставки Центробанком (на 150 б.п. в конце октября), вероятно, приведет к росту депозитных ставок, и если настроение населения резко не изменится под воздействием новых шоков, оно, по нашему мнению, станет больше экономить (и меньше тратить), в связи с чем этот источник фондирования может показать некоторое ускорение роста в будущем году. Корпоративные депозиты продолжают расти вдвое быстрее розничных (+24% год к году в номинальном выражении в корпоративном сегменте и +10% в розничном), и доля фондирования от ЦБ также увеличилась – до 9,2% (новый максимум с 2009 г). Чистая прибыль по сектору упала приблизительно на 10% год к году за 10 мес. 2014 г., и почти такое же снижение прогнозируют представители ЦБ по итогам всего года.

Ограничения ПСК – потенциальная угроза, но еще могут быть внесены некоторые поправки

Правительство продолжает следить за беззалоговым розничным кредитованием, недавно выпустив расчеты средних значений ПСК (полная стоимость кредита) для отдельных кредитных продуктов, от которых цена кредитов не может отклоняться более чем на 30% начиная со следующего года. Это потенциально создает риски ухудшения динамики в сегменте кредитных карт (где Сбербанк с традиционно более низкими рисками и ставками продолжает наращивать долю),что может быть негативно для ТКС Банка. Однако еще могут быть приняты поправки к методике расчета, поскольку банки лоббируют вопрос о сокращении веса государственных банков. Таким образом, мы пока не учитываем дополнительное давление на доходность в отличие от базового сценария.

Макроэкономический прогноз делает банковские акции не слишком привлекательными

Мы видим достаточно слабые макроэкономические перспективы даже в нашем базовом сценарии. Также все больше материализуются риски реализации негативного сценария (экономической рецессии), согласно которому все банковские акции становятся слишком переоцененными на текущих уровнях. В результате мы считаем, что российские банки не смогут стабильно опережать индекс, пока перспективы экономики (и национальной валюты) остаются невпечатляющими.