Рынок госбумаг получил вчера сразу два ценовых сигнала (за пределом сырьевого рынка), и оба снижают стимулы участников к покупке суверенного риска, по крайней мере, на текущих ценовых уровнях. Первый сигнал – это непрекращающийся рост инфляции. За прошедшую неделю инфляция сохранила темп роста +0.3%, в результате чего накопленная с начала года инфляция достигла 8.2%, а годовой уровень превысил 9.0%, сохранив риски для достижения 9.5% к концу декабря. Однако природа роста цен – удорожание некоторых продуктов питания (в частности, гречки) из-за дефицита сырья на локальных рынках – не дает повода для спокойствия.
Вчера Эльвира Набиуллина в выступлении перед Советом Федерации озвучила ожидаемую траекторию инфляции и предполагаемый отклик ключевой ставки – по прогнозам ЦБ пик инфляции приходится на 1к’15, после чего дезинфляционный тренд позволит смягчить монетарную политику во 2п’15. В целом, мы исходим из сравнимых предпосылок.
Однако шоки цен на продовольственных рынках могут повысить шансы на очередное ужесточение процентной политики, что в условиях инерционной реакции ОФЗ на октябрьское решение может добавить давления на цены.
Второй сигнал, который мы также не склонны оценивать позитивно, это результаты вчерашних аукционов. Выпуск ОФЗ 25082 вопреки предполагаемой поддержке со стороны погашения ОФЗ 25071 встретил спрос лишь на 0.5 млрд руб., и ограничился объемом размещения в 70 млн руб. Фронтальный участок кривой на этой новости незначительно пересмотрел равновесные уровни. Зато реакция на размещение 10-летнего бенчмарка (ОФЗ 26215) оказалась более значимой. Минфин разместил ОФЗ 26215 в объеме всего 0.6 млрд руб. при спросе в 4.6 млрд руб. и предложении в 5 млрд.
Вполне логично, что сейчас рынок тестирует готовность эмитента занимать "любой ценой", поэтому мы не исключаем большого разброса цен в заявках и низкую долю конкурентного спроса. Однако больше вопросов вызывает доходность по цене отсечения – 10.41% (средневзвешенная доходность – 10.39%). На таком уровне эмитент не занимает "любой ценой", но и не отказывается полностью от такого сценария. Поэтому текущие уровни доходности (10.50-10.60% на средних дюрациях и 10.30% на дальнем участке кривой) оставляют простор для продолжения коррекции, по мере того как мы перейдем в 2015 финансовый год, в рамках которого определенность с наполнением бюджета пока полностью отсутствует.
Мы полагаем, что сохраняющийся темп роста инфляции (+0.3% нед/нед), а также высокий уровень отсечения доходности 10-летнего бенчмарка при крайне низких объемах размещения сохраняет риски для развития коррекции в сегменте ОФЗ. Тем более, определенность с наполнением доходной части бюджета в следующем году снижается на фоне перспектив коррекции нефти по итогам сегодняшнего заседания ОПЕК.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
