Интервенции ЦБ не могут повлиять на долгосрочную динамику рубля

Вчера Банк России увеличил лимит на аукционе недельного РЕПО. В результате сегодня в банковскую систему от регулятора должно поступить около 440 млрд руб. Кроме того, ПФР объявил во вторник, что проведет на этой неделе аукцион депозитов сроком на 60 дней в размере 162 млрд руб. Спрос на ликвидность со стороны банков на этой неделе составляет около 200 млрд руб., что соответствует объему погашаемых депозитов Минфина с учетом частичной пролонгации. Таким образом, на рынке может быть создан избыток ликвидности в объеме 400 млрд руб. Это может создать дополнительное давление на рубль.

В результате этого притока ликвидности ставки овернайт могут снизиться

Накануне они выросли до 10,68%, то есть выше, чем ставка по кредитам ЦБ постоянного действия. Следует отметить, что избыток ликвидности не должен повлиять на более длинные ставки, рост которых в последнее время был вызван не столько дефицитом ликвидности, сколько ожиданием повышения ключевой ставки Банка России на заседании в четверг.

С начала декабря Центробанк возобновил интервенции на валютном рынке

В понедельник было продано 400 млн долл., а всего с начала месяца – чуть менее 5 млрд долл. Возобновление более или менее регулярных интервенций – крайне негативный фактор, неспособный существенно повлиять на долгосрочную динамику курса рубля. Мы считаем, что подобные интервенции рассматриваются как временная мера. Желание все-таки отказаться от них может рассматриваться как еще один аргумент в пользу того, что ЦБ пойдет на повышение ставки на заседании в четверг. По нашему мнению, действия регулятора в последние дни достаточно противоречивы, например, решение увеличить объем лимита на аукционе РЕПО показалось нам достаточно неожиданным с учетом того, что ограничения доступа к рублевой ликвидности могли бы стать более эффективной мерой по сдерживанию ослабления рубля, чем механизм процентных ставок.