В предчувствии валютной войны

Напомним, вчера по причине национального праздника американские биржи были закрыты, поэтому новостной фон был более чем скудный. Нефть и золото ещё немного укрепили свои позиции, несмотря на то, что индекс доллара продолжил инерционный рост, вплотную подобравшись к историческому максимуму на отметке 93.

Сегодня утром поступила информация, что МВФ снизил прогноз по росту мировой экономики в 2015 году на 0.3 п.п. - до 3.5%. Прогноз на 2016 год также снижен на 0.3 п.п. - до 3.7%. В докладе отмечается, что пересмотр связан с переоценкой перспектив экономик Китая, России, зоны евро и Японии, а также ослаблением активности в некоторых странах-экспортерах нефти вследствие резкого снижения цен на нефть. Прогноз роста экономик развитых стран в 2015 году был улучшен на 0.1 п.п. - до 2.4%, а прогноз на 2016 год оставлен без изменений на уровне 2.4%. Оценки роста ВВП развивающихся рынков – наоборот, ухудшены: с 4.9% до 4.3% в текущем году и с 5.2% до 4.7% – в следующем.

Также из важных утренних новостей необходимо отметить публикацию макростатистики из Поднебесной. По окончательным расчётам Государственного статуправления КНР, рост ВВП Китая в 2014 году составил 7.4%, что оказалось на 0.1 п.п. лучше консенсус-прогноза. В 4 квартале ВВП увеличился на 7.3% по сравнению с 2013 годом, также несколько превысив среднерыночные прогнозы. В сопроводительных комментариях к докладу отмечалось, что в 2014 году экономика Китая "столкнулась со сложным международным климатом, а также с тяжёлыми задачами по поддержанию внутреннего развития и реформ". В целом, динамика роста экономики КНР остаётся высокой и опережает ожидания, однако настораживает не слишком явный, но всё же заметный тренд на снижение, укрепившийся в прошлом году. Что касается промпроизводства Китая, то оно тоже выросло в последнем месяце прошлого года более значительно, нежели ожидалось – на 7.9% после роста на 7.2% в ноябре. Розничные продажи в декабре подскочили на 11.9% в годовом выражении.

Между тем, европейские фондовые индексы выросли на фоне ожиданий итогов заседания ЕЦБ. Инвесторы ждут от ЕЦБ начала программы по выкупу государственных облигаций стран еврозоны с целью стимулировать слабеющую экономику. Ожидается, что объявление о начале программы количественного смягчения будет сделано по итогам заседания европейского финрегулятора в четверг. В целом, накануне совещания ЕЦБ рынок склонен к иррациональному оптимизму, но остаётся очень неустойчивым и гипертрофированно восприимчивым к любым слухам и предположениям, поэтому его очень легко расшатать.

Похоже, рынки уже включили в свои расчёты ожидаемый объём программы ЕЦБ по стимулированию роста. Однако опасность заключается в том, что реальные шаги ЕЦБ могут не оказать искомого влияния на стоимость рыночных активов – во всяком случае, поучительным примером перед глазами маячит сомнительный опыт Банка Японии в похожих усилиях. Это грозит повергнуть европейские и мировые рынки в смятение. Уже сейчас ясно, что падение цен на нефть не оказало сколько-нибудь значительного положительного влияния на энергозависимую экономику Старого Света, что не может не настораживать. Как бы то ни было, объём QE и условия его проведения будут самым тщательным образом анализироваться рынками с тем, чтобы оценить возможное воздействие на индексы, валюты, курсы облигаций её отдельных государств и экономику еврозоны в целом.

Из сколько-нибудь значимых макроэкономических публикаций вчерашнего дня можно отметить лишь одну. Согласно обнародованным вчера данным, несмотря на номинально противоположный эффект от ослабления курса евро, профицит платежного баланса в ноябре сократился до €18.1 млрд против €19.5 млрд в том же месяце предыдущег года. Таким образом, положительное сальдо платежного баланса уменьшилось по итогам ноября. В октябре профицит был на уровне €19.5 млрд. Профицит от торговли товарами снизился до €18.7 млрд в ноябре с €19 млрд за аналогичный месяц 2013 года. Тем не менее, последнее значение оказалось немного больше, чем в предыдущем месяце, когда профицит составлял €18.4 млрд.

Между тем, стало известно, что положительное сальдо от реализации услуг всё же выросло до €7.8 млрд по сравнению с €7.4 млрд в ноябре прошлого года, а также +€5.8 млрд в октябре. Первичные доходы тоже выросли по сравнению с 2013 годом до уровня €4.8 млрд с €3.9 млрд. В октябре этот показатель составлял €5.2 млрд. Ахиллесовой пятой экономики еврозоны, таким образом, остаются самые главные её компоненты – производство и розничная торговля.

В корпоративном разрезе акции итальянских банков подорожали после сообщений о планируемой реформе банковского сектора, предусматривающей отмену правила, дающего каждому акционеру один голос независимо от размера его доли. Котировки Banca Popolare dell'Emilia Romagna (BPE) прибавили 8.51%, а акции Banco Popolare SC (BP) выросли на 8.33%, стоимость Banca Popolare di Milano (PMI) подскочила на 14.9%.

Цены на золото вчера продолжали держаться вблизи 4-месячного максимума. Запасы крупнейшего в мире обеспеченного золотом ETF-фонда SPDR Gold Trust (GLD) на последнюю дату отсечки, в пятницу, выросли на 1.92 % - до 730.89 тонны, показав максимальный дневной прирост с мая 2010 года. Надо признать, что фактор укрепления золота обладает устойчивой среднесрочной перспективой, т.к. волатильность на валютных рынках – в первую очередь, европейских – стимулирует спрос на золото как безопасный актив.

Курс евро к доллару держится вблизи 11-летнего минимума (по состоянию на 9:00 мск сегодняшним утром он составляет $ 1.1579), так как рынки почти уверены, что на совещании в четверг ЕЦБ объявит о начале полномасштабного QE. Герой прошедшей недели – швейцарский франк – после непродолжительной паузы продолжил укрепляться по всем направлениям. Тем временем, стоимость февральского фьючерса на золото на COMEX зафиксировалась на уровне $1273.10 за тройскую унцию.