Рост курса рубля способствовал понижению кривой свопов

Однодневная вмененная ставка NDF выросла вчера с 14% до 15,25%, что, судя по всему, означает конец дефицита долларов на валютном рынке. Соответственно, рубль укреплялся волнами в течение всего дня, что привело к снижению котировок свопов в среднем на 30 б.п. Пятилетний своп котировался вчера по 11,34%, что более чем на 1 п.п. ниже январского максимума (12,8%). Недавнее ралли в ОФЗ свело спред ОФЗ к свопам на длинном конце к 1 п.п., тогда как в диапазоне дюрации от трех до пяти лет спред остается равным 2 п.п. Цены длинных ОФЗ изменились вчера незначительно: большинство бумаг торговались в пятничном диапазоне, максимальная доходность на кривой госбумаг составляет сейчас 13,8%, что заметно ниже ключевой ставки. Тем временем инфляция в РФ продолжает расти, однако происходит это на фоне резкого торможения роста денежного предложения. По итогам декабря агрегат M2 вырос на 2,2% год к году, тогда как месяцем ранее рост составлял 5%. Динамика является совершенно логичной, учитывая удар по банковской системе, нанесенный валютным кризисом. Напомним, что в 2009 г. сокращение денежного предложения достигало 10%, однако похоже, что на этот раз уменьшение объема денег в обращении не будет столь сильным (если вообще будет зафиксировано), поскольку ключевая ставка была поднята до 17% 16 декабря, и с тех пор более привлекательные условия для вкладчиков должны были смягчить влияние девальвации на их поведение. Торможение денежного предложения закладывает условия для стабилизации инфляции после того, как будет отыгран эффект девальвации рубля, однако произойдет это не раньше апреля, а заметного снижения инфляции можно будет ожидать только к 4 кв. текущего года. Тогда и настанет время строить позиции в длинных ОФЗ. До тех пор мы продолжаем рекомендовать покупку качественных корпоративных бумаг, дающих положительный спред к ключевой ставке.

С начала года торговая активность в корпоративном сегменте остается низкой

Вчера совокупный объем сделок составил 16,5 млрд руб., из которых 9,6 млрд руб. пришлось на оферту по выпуску Газпромнефть-11 (компания выкупила 95,7% выпуска). Несколько сделок прошло с бумагами Газпрома и РСХБ. Например, оборот более 600 тыс. бумаг вчера был зафиксирован в выпуске ГазпромК-6 (YTM 22,6%), который предлагает доходность 22,6% на год, что выглядит очень привлекательно. C начала года среднедневной торговый оборот в корпоративном секторе не превышает 7–10 млрд руб., тогда как в декабре прошлого года показатель составлял порядка 15 млрд руб. Низкой ликвидностью сегмента объясняются сравнительно высокие доходности: с начала года средневзвешенная доходность в сегменте ОФЗ снизилась с 13,38% до 12,63%, тогда как в корпоративном сегменте, наоборот, был отмечен рост средневзвешенной доходности до 17,08% с 15,85% в начале года. Доходности в корпоративном сегменте выросли, несмотря на то, что ключевая ставка была снижена на 2 п.п. в конце января.

ВЭБ-лизинг предложит выпуск на 5 млрд руб

13 февраля ВЭБ-лизинг (ВВВ-/-/ВВВ-) планирует начать размещение выпуска серии БО-04 объемом 5 млрд руб. Точные даты сбора заявок и ориентиры по купону не известны. Выпуск является десятилетним, информации о возможной оферте пока нет. Мы также до сих пор не знаем, как разместил выпуск РСХБ (-/Ва1/ВВ+), который в прошлую пятницу в течение нескольких часов собирал заявки на выпуск серии БО-08 объемом 10 млрд руб. Вероятно, размещение носило нерыночный характер, вполне вероятно, что так же ситуация будет обстоять и с в ВЭБ-лизингом. Пока из рыночных размещений можно выделить лишь одно – размещение Газпромбанком (ВВ-/Ва1/ВВ+) выпуска БО-20 на 5 млрд руб. с офертой через полгода под ставку купона 15,9%. Как раз вчера выпуск начал торговаться на вторичном рынке.