Интерес к суверенным еврооблигациям ограничен из-за неопределенности по Греции

В понедельник на российском рынке облигаций наблюдались смешанные результаты, несмотря на укрепление рубля к доллару. В сегменте еврооблигаций активность инвесторов носила ограниченный характер. Однако спрос сохранялся на долларовые активы финансовых и металлургических компаний, в то время как суверенные выпуски показали незначительное снижение цен. Игроки, вероятно, зафиксировали прибыль после пятидневного роста. На локальном рынке преобладали покупки. Рост цен был отмечен в телекоммуникационном секторе. Участники торгов стараются подбирать долговые активы с существенной премией к базовой ставке.   

На денежном рынке сохранялся избыток ликвидности. Об этом свидетельствовал существенный объем средств на депозитах ЦБ. В связи с этим, регулятор провел депозитный аукцион "тонкой настройки", в рамках которого изъял 200 млрд руб. Межбанковские ставки находились на комфортных уровнях: MosPrime "овернайт" закрылся в 15,18%(+5 б.п.). 

Сегодня на рынке, на наш взгляд, сохранится разнонаправленное движение. Смежные площадки пока не способны поддержать активность покупателей. Цены на углеводороды показывают боковое движение, рубль к доллару укрепляется несущественно. После резкого спроса на долговые активы прошлой недели, мы полагаем,  инвесторы нуждаются в рыночной и экономической определенности, чтобы принимать дальнейшие инвестиционные решения. 

В сегменте внешнего долга мы не ожидаем значительного изменения цен. Мы не видим фундаментальных предпосылок для снижения доходностей. По нашему мнению, рост цен последней недели связан (в большей степени) с притоком денежных средств от  локальных игроков, так как мы наблюдали  спрос на хеджирующие контракты (NDF), которые позволяют инвесторам получить в ряде выпусков (в конечном счете) большую рублевую доходность из валютных облигаций. К примеру, VIP`18(USD) еще две недели назад сохранял спред ASW около 250 б.п. по отношению к VIP`18(RUB) с учетом того, что мы рублевый спред перевели в долларовый. Сейчас такая диспропорция уже не наблюдается. 

В целом интерес к суверенным еврооблигациям ограничен во всем сегменте EM из-за неопределенности вокруг Греции. Кроме того, за последние три торговых дня инвесторы старались сохранить капитал, инвестируя в защитные казначейские долговые активы США. Как нам кажется, это связанно со слабыми макроэкономическими данными в Китае. С точки зрения недооцененности, российские еврооблигации могли быть интересны, однако, из-за сохраняющейся волатильности на сырьевых рынках и вероятным введением санкций, дополнительный приток средств в отечественный сектор мы не прогнозируем. 

В корпоративном секторе могут быть интересны выпуски финансовых и телекоммуникационных организаций, чьи премии к ключевой ставке выше 150 б.п.:  VIP`18 (YTM-17,4%), RSHB`18 (YTM- 17,9%), GPBRU`16 (YTM- 16,5%). 

На денежном рынке сегодня пройдет недельный аукцион прямого РЕПО, а также аукцион  в иностранной валюте на аналогичный срок. Также Казначейство в закрытой форме проведет отбор заявок кредитных организаций на размещение временно свободных средств федерального бюджета (на депозиты банков) на 14 дней с лимитом 10 млрд рублей. Минимальная процентная ставка установлена в размере 15,5%. С утра проблем с ликвидностью не наблюдается: остатки на корреспондентских счетах составляют 1,28 трлн руб., а депозиты банков в ЦБ находятся на уровне 390 млрд руб.