Райффайзенбанк: списание гудвила свело рентабельность к минимуму

Вчера Райффайзенбанк представил финансовую отчетность за 4 кв. и весь 2014 г. по МСФО, которую мы в целом оцениваем нейтрально. В 4 кв. банк продемонстрировал умеренный прирост чистого процентного дохода (+6,0% до 11,7 млрд руб.) и заметный рост чистого комиссионного дохода (+20,6% до 3,4 млрд руб.). Увеличение стоимости фондирования банк сумел компенсировать за счет обесценения рубля – более 50% корпоративного кредитного портфеля номинировано в валюте, то есть генерирует валютные доходы. Результат по торговым операциям был сопоставим с уровнем прошлого квартала – убыток составил 0,9 млрд руб. (0,5 млрд руб. в 3 кв.). Объем отчислений в резервы снизился до 2,0 млрд руб. по сравнению с 2,2 млрд руб. в 3 кв., что эквивалентно снижению стоимости риска на 0,3 п.п. до 1,4%. Однако в 4 кв. Райффайзенбанк списал гудвил на 10,7 млрд руб., что обусловлено пересмотром банком перспектив прибыльности российского бизнеса. Это неденежное разовое списание стало причиной чистого убытка в размере 6,3 млрд руб. и привело к падению показателей ROAА и ROAE по итогам года до 1,0% и 7,1% по сравнению с 3,0% и 18,3% в 2013 г. За весь 2014 г. банк заработал чистую прибыль в размере 7,7 млрд руб. При этом в течение 2014 г. были выплачены дивиденды за 2013 г. и промежуточные дивиденды за 1 п/г 2014 г. на общую сумму 22,8 млрд руб. Мы ожидаем восстановления уровня ROAE в 2015 г., поскольку, во-первых, без учета списания гудвила этот показатель в 2014 г. составил бы порядка 17%, во- вторых, банк подтвердил планы по сокращению взвешенных по риску активов на 20% в ближайшие три года. Операционная эффективность банка осталась на уровне прошлого года – отношение Расходы/Доходы составило 45,3%.

Коэффициент покрытия заметно ниже 100%, что будет препятствовать снижению стоимости риска

Совокупный кредитный портфель Райффайзенбанка увеличился в 4 кв. на 12,7% до 599,3 млрд руб., а за весь 2014 г. его прирост достиг 33,3%. Корпоративные кредиты прибавили в 4 кв. 17,6%, достигнув 389,2 млрд руб. (+45,3% в 2014 г.), однако рост в первую очередь обусловлен валютной переоценкой. Розничный портфель вырос на 4,7% до 210,1 млрд руб. в 4 кв. и на 10,5% в 2014 г. В 2015 г., напротив, у розничного сегмента есть шанс показать более сильную динамику, поскольку, по словам представителя банка, корпоративный портфель будет амортизироваться быстрее, но на его размер будет оказывать большее влияние курс рубля из-за высокой валютной составляющей. В целом же портфель в 2015 г. может сократиться, что технически приведет к дальнейшему росту просрочки. В 4 кв. доля неработающих кредитов увеличилась на 0,6 п.п. до 4,8%, в том числе в розничном сегменте она выросла на 0,8 п.п. до 4,8%, в корпоративном – на 0,7 п.п. до 4,9%. Если коэффициент покрытия в рознице превышает 100% (109%), то в корпоративном портфеле он значительно ниже комфортного уровня – всего 76% (суммарно по портфелю – 87%). Это означает, что в 2015 г. прибыль Райффайзенбанка, скорее всего, вновь окажется под давлением со стороны отчислений в резервы. Снижение стоимости риска в 4 кв. мы объясняем желанием избежать еще больших убытков, возникших из-за списания гудвила.

Субординированные займы от материнской группы поддерживают достаточность капитала

В 4 кв. прирост кредитного портфеля (+68 млрд руб.) был в полном объеме профинансирован за счет притока средств корпоративных (+28 млрд руб.) и розничных (+45 млрд руб.) клиентов. Задолженность перед ЦБ (в первую очередь, по длинным кредитам под нерыночные активы) возросла за квартал на 20 млрд руб., составив на отчетную дату 43 млрд руб., или 5% от пассивов. Полученный в 3 кв. субординированный кредит на 300 млн долл. (который компенсировал выплату дивидендов на аналогичную сумму и был выдан с целью сделать более сбалансированной валютную структуру активов и обязательств) был включен в капитал, что, несмотря на убыток, поддержало показатель совокупной достаточности капитала на уровне 18,3%, тогда как достаточность капитала первого уровня снизилась на 0,9 п.п. до 15,6%. Нормативы Н1.1, Н1.2 и Н1.0 составили на 1 января довольно комфортные 9,2%, 9,9% и 12,4% соответственно, при этом банк уверяет, что не использовал послабления ЦБ в виде фиксации валютных курсов на конец 3 кв. для целей расчета Н1.0. Находящиеся в обращении выпуски облигаций эмитента котируются по доходности на уровне 15,7–16,2% на срок семь–восемь месяцев, однако оба они неликвидны.