Газпромбанк: локальные бонды не представляют интереса

Газпромбанк: возможно участие в программе докапитализации через ОФЗ в качестве госбанка. В этом случае докапитализация за счет собственных средств может не понадобиться. По сообщению "Ведомостей", руководство Газпромбанка (ГПБ) подтвердило намерение участвовать в программе докапитализации через механизм ОФЗ. Однако пока остается открытым вопрос, в каком статусе – частного или государственного банка. Формально ГПБ, 49,6% акций которого принадлежит НПФ "Газфонд" (еще 35,5% принадлежит Газпрому, 10,2% – ВЭБу), не является госбанком, поэтому, согласно правилам участия в программе докапитализации, обязан за счет нераспределенной прибыли либо взносов акционеров внести в капитал половину суммы, которая будет получена через ОФЗ. Для ГПБ предварительно одобрена сумма 125 млрд руб., которую он может получить в капитал, однако банку необязательно использовать лимит в полном объеме.

Достаточность капитала может вырасти на 2,9 п.п. По итогам 9 мес. 2014 г. ГПБ получил чистую прибыль в размере 9,2 млрд руб. Большой вклад в показатель внесли торговые доходы, составившие 20,3 млрд руб., без которых банк был бы убыточным (поскольку операционные расходы и отчисления в резервы суммарно превысили базовые доходы на 8,3 млрд руб.). В связи с тем, что в 4 кв. на финансовых рынках было отмечено существенное падение, мы не исключаем, что торговые операции стали в этот период убыточными для ГПБ, что сведет его чистую прибыль по итогам 2014 г. к минимуму. Соответственно, у банка едва ли будут собственные ресурсы для докапитализации, а у Газпрома и его прочих акционеров также отсутствуют свободные средства. Поэтому мы полагаем, что ГПБ в конечном итоге будет участвовать в программе докапитализации через ОФЗ как госбанк. Если установленный для банка лимит будет выбран в полном объеме (125 млрд руб.), то это, по нашим оценкам, может добавить порядка 2,9 п.п к совокупной достаточности капитала банка по МСФО, которая на конец 3 кв. 2014 г. составляла 11,5%.

Локальные бонды не представляют интереса. Локальные выпуски ГПБ низколиквидны и имеют доходности ниже ключевой ставки, что делает их совсем непривлекательными для покупки. Чуть лучше выглядят рублевые евробонды, GPB '15 (YTM 15,48%) и GPB '16 (YTM 15,91%), предлагающие премии около 40–90 б.п. к локальным выпускам. Долларовые евробонды также торгуются без премии относительно конкурентов.