Спасти рядового "Экономика"

По итогам пятницы, 27 марта, российские фондовые индексы закрылись в минусе. Индекс ММВБ снизился на 0,65% до 1572 пунктов, индекс РТС снизился 1,4% до отметки в 857 пунктов. За неделю индекс ММВБ снизился на 4% и закрылся ниже уровня 1600 пунктов, РТС за этот период потерял чуть более 0,6%. На этой неделе возможен рост индексов со среды, с началом нового квартала, но некоторые бумаги уже перепроданы и интересны с текущих уровней - Новатэк, Лукойл, НЛМК.

Главные экономические риски для фондового рынка, судя по всему, уже пройдены, полагают экономисты Bank of America Merrill Lynch. Основным риском для России по-прежнему является ситуация на Украине. Они прогнозируют, что восстановлению экономики поможет ЦБ и что до конца года Банк России снизит ключевую ставку еще на 500 б.п. (до 9%), регулятор будет снижать ставку на 1 п.п. на каждом заседании.

Действительно интересное мнение от экспертов из Merrill Lynch и будем надеется, что основной риск связанный с Украиной не реализуется. Хотя перемирие на Украине нарушается уже не первый раз, да и капитуляция Игоря Коломойского может привести к усилению напряженности на юго-востоке Украины, хрупкое равновесие пока сохраняется.

Минфин РФ ожидает прекращения рецессии в 3 кв. 2015 года, после чего та будет балансировать около нулевой отметки. Также считает, что эффект переноса девальвации на инфляцию практически завершился, и к концу года темпы роста потребительских цен будут составлять около 11%. И, действительно, экономика пока замедляется не так сильно, ВВП в феврале снизился на 2,3% в годовом выражении (январь-февраль минус 1,9%), а инфляция затормозилась до уровня 1% в месяц. "По нашему мнению, это решение позволит ЦБ и дальше проявлять большую гибкость в вопросах денежно-кредитной политики. Мы уверены, что снижение ставок на рынке продолжится дальше", - заявил Силуанов. Ближайший совет директоров ЦБ по вопросам денежно-кредитной политики состоится 30 апреля.

Но не все так гладко, промышленность остается под давлением, в феврале годовые темпы снижения составили 1.6% против роста на 0.9% в январе. В январе-феврале 2015 года оборот розничной торговли снизился по сравнению с аналогичным периодом 2014 года на 6,1%. Динамика капитальных инвестиций ускорила снижение в феврале с 6.3% г/г до 6.5% г/г. Конечное потребление страдает, реальные располагаемые доходы населения снижаются, уровень регистрируемой безработицы растет, задолженность по заработной плате, из-за отсутствия собственных средств организаций, за февраль 2015 года увеличилась на 12,4%, число живущих за чертой бедности россиян выросло до 16,1 млн человек, что составляет 11,2% от общей численности населения. Кстати величина прожиточного минимума на конец 2014 года составила в 8234 руб. в месяц, из них 3863 руб. на питание, 1890 руб. на непродовольственные товары, 1894 руб. на услуги для обеспечение минимального уровня жизни. 

Не стоит забывать и о проблемах в банковском секторе. "У всех банков большие сложности, включая нас", - сказал Греф журналистам и предупредил, что "пик проблем" в банковской системе РФ еще впереди, отметив, что кредитным организациям пришлось создать "огромные" резервы. На этой неделе акции Сбербанка хорошо снизились и по некоторым мультипликаторам торгуются на равных с акциями ВТБ.

Пару слов о долговом рынке, на котором сейчас наблюдается хороший спрос на российские облигации на фоне возможных перспектив снижения инфляции и процентных ставок в РФ, в условиях стабилизации курса рубля. На прошедшей неделе доходности по всей кривой ОФЗ опустились примерно на 50 б.п. и достигли YTM 12%, что подтверждает участниками рынка позитивные ожидания по инфляции и ставкам. Также заметное влияние оказывает ожидание того, что пенсионный фонд РФ начал разморозку накоплений за 2013-2014 годы. Управляющие компании и фонды получат деньги, которые пойдут в корпоративные бонды небанковского сектора с учетом новых правил инвестирования накоплений. Точная сумма средств, которую получат 24 фонда, вошедших в систему гарантирования пенсионных накоплений, будет определена позднее.

На валютной секции наблюдалось укрепление рубля: доллар США за неделю потерял 3,8% к рублю до отметки 57,85, евро потерял 2,30% до 62,9 рублей. Сказалось падение спроса на валюту (уменьшение импорта), прохождение пика выплат по внешнему долгу, период налоговых выплат, жесткая монетарная и бюджетная политика РФ. 

Пик налоговых выплат прошел в среду, 25 марта, в четверг на торгах доллар успел дойти до уровня 56,03 рублей. Вряд ли предстоящие в понедельник выплаты по налогу на прибыль (около 200-300 млрд рублей) сдвинут котировки в сторону укрепления национальной валюты. В середине недели нефть Urals стоила 2920 рублей за баррель, впервые с начала года упав ниже заложенного в бюджет уровня - 3075 рублей. Данный фактор будет потяжелее налоговых выплат, поэтому при текущей цене на нефть, не стоит ждать доллар ниже 55, скорее цена стабилизируется вблизи 60 рублей за доллар.

С начала года рубль очень сильно укрепился и даже успел стать лучшей валютой для керри-трейда. Стратегия, в рамках которой инвесторы занимают доллары, чтобы купить рублевые активы, с 1 января принесла прибыль на уровне 10%. Это лучший показатель в этом году среди других валют для керри-трейда. 

Нефть марки Brent за неделю прибавила всего 1,65% до $56,10 за баррель, хотя цены достигали $60 на фоне начала войны в Йемене (0,2% в мировой добыче нефти). К концу недели котировки сильно просели, после появления информации о том, что Саудовская Аравия пока не планирует наземную операцию на территории Йемена и на фоне спада беспокойства за возможные перебои в поставках.

По оценкам Минфина РФ, среднегодовая стоимость достигнет $50 за баррель. Силуанов заявил, что цена нефти в ближайшие годы не достигнет $70 за баррель. В числе факторов сохранения низких нефтяных цен он назвал перепроизводство нефти, стагнацию потребления, возможность начала экспорта нефти США и увеличение добычи в Ливии, Иране и Ираке. 

С главой Минфина тяжело не согласиться, по оценке аналитиков Международного энергетического агентства и ОПЕК, мировой спрос на нефть на 1,5 миллиона баррелей в сутки ниже предложения, таким образом, мировые запасы будут расти еще несколько месяцев, оказывая давление на цены. Продолжающееся сокращение числа буровых установок должно привести к снижению добычи сланцевой нефти, пока этого не наблюдается, да и добыча все равно не спадет полностью. Значительная часть производства все еще рентабельна при текущих ценах, продуктивность скважин за пять лет выросла примерно на 50%, сравнительно новая технология кустового бурения позволила сократить время на бурение и освоение скважины вдвое по сравнению с 2011 годом. А самое интересное, что операторы увеличивают портфель пробуренных, но неосвоенных скважин, чтобы воспользоваться преимуществом, когда цены на нефть восстановятся.