Российские и внешние инвесторы продолжат подбирать валютные облигации

Вчера на российском рынке облигаций преобладали покупатели. Продолжительное укрепление национальной валюты и замедление инфляции оказали позитивное влияние на движение бумаг внешнего и внутреннего долга. В сегменте ОФЗ инвесторы сохраняли интерес к государственным активам в течение дня, при этом, основные покупки совершались после аукционов.  На наш взгляд, успех размещения ОФЗ обусловлен не только благоприятной конъюнктурой на валютных площадках, достаточным объемом ликвидности в банковской системе, но и значительным притоком внешних денежных средств со стороны нерезидентов. На этом фоне, вмененные ставки NDF на отрезке до одного года опустились на 100-200бп, что в первую очередь связанно с ростом рубля, а также возросшей вероятностью смягчения монетарной политики российским регулятором. 

В секторе еврооблигаций игроки продолжают подбирать суверенные и квазисуверенные бумаги.  Мы заметили, что участники торгов делают значительный акцент на евробондах Газпрома, номинированные в долларах и евро. Мы считаем, что инвесторы стараются устранить диспропорции между валютными и рублевыми выпусками, так как бумаги внешнего долга при переводе их в рубли давали значительную премию над рублевой кривой доходности.   

Сегодня на рынке мы ожидаем сохранения тенденций текущей недели. На наш взгляд, помимо снижения доллара к рублю, поддержку отечественным бумагам окажет вчерашняя публикация протокола ФРС, в котором мы заметили, что общего мнения по поводу повышения процентных ставок пока не наблюдается. Кроме того, некоторые участники заседания считают, что согласно текущим экономическим ожиданиям ужесточение монетарной политики, скорее всего, начнется не ранее 2016 года. Таким образом, на наш взгляд, российские и внешние инвесторы продолжат подбирать валютные облигации. 

Между тем, в корпоративном секторе мы рекомендуем обратить внимание на рублевую кривую доходности АФК Система: выпуск с погашением в конце 2016 года торгуется по offer 15,3% (+ 130 бп к базовой ставке РЕПО). Компания имеет комфортный график выплат по обязательствам. По нашим оценкам в 2015 и 2016 г следует погасить 20% и 14% долга соответственно. При этом группа обладает достаточным объемом ликвидных средств на балансе и значительным уровнем свободного денежного потока.