Средние цены в сегменте ОФЗ вновь выросли у большинства бумаг

Средние цены в сегменте ОФЗ вновь выросли у большинства бумаг, однако закрылся рынок ниже своего открытия

Доллар в четверг начал торговаться заметно ниже 50 руб./долл., однако затем стал расти, потянув вниз цены ОФЗ. По итогам дня большинство госбумаг все же показали положительную динамику по сравнению со средой, однако были и те, которые заметно снизились и в средней цене. Из активно торговавшихся выпусков таковыми стали, например, ОФЗ 26201 (-1 п.п.) или ОФЗ 25018 (-1,1 п.п.). Кривая ОФЗ выглядит сейчас следующим образом: бумаги в диапазоне дюрации от одного года до четырех лет находятся на уровне доходности 11%, самые длинные выпуски торгуются под 10,5% годовых. Кривая свопов осталась вчера совершенно неподвижной, премия к ней кривой ОФЗ в последнее время сильно сократилась – начиная с трехлетней точки она положительна, но не превышает 50 б.п. Торговая активность в госсегменте вчера была довольно высокой, однако становится все более ясно, что дальнейший рост цен ОФЗ будет в краткосрочной перспективе сильно затруднен. Цена на нефть как была, так и остается вблизи 60 долл./барр., и при такой нефтяной цене доллар по идее не должен торговаться ниже 50 руб./долл. Ситуацию на облигационном рынке постепенно "разошьет" снижение ключевой ставки, однако сильно торопиться с ним ЦБ, скорее всего, не будет, поэтому хорошая перспектива для роста длинных ОФЗ, скорее всего, откроется уже только в 4 кв. 2015–1 кв. 2016 гг., когда инфляция будет активно замедляться. При этом в ближайшие месяцы Минфин будет активно наращивать предложение нового долга, стремясь, согласно своему плану, занять на рынке в этом году 1 трлн руб., поэтому на коротком временном горизонте динамика цен длинных ОФЗ будет, скорее всего, неустойчивой.

Размещение АИЖК было, судя по всему, заметно переподписано

Выпуск серии БО3 (рейтинги BB+/Ba3 от S&P/Moody's) объемом 5 млрд руб. изначально макетировался с купоном в диапазоне 13,25–13,75%. По выпуску предусмотрена полуторагодовая оферта. В ходе букбилдинга ориентир по купону был снижен до 12,5–12,75%, что свидетельствует о наличии хорошего спроса. Биржевое обращение бумаги начнется 22 апреля. Что касается оценки, то, на наш взгляд, эта бумага разместилась слишком дорого. Спекулятивные основания для покупки длинных ОФЗ с доходностью порядка 11% вполне понятны, но хотелось бы, чтобы короткие корпоративные выпуски размещались без дисконта к ключевой ставке.

Среди высокодоходных банковских бумаг обращаем внимание инвесторов на облигации Крайинвестбанка

Эмитент относительно невелик – занимает 114-е место в банковской системе по суммарным активам. Контролирующим акционером Крайинвестбанка является администрация Краснодарского края. Четвертый квартал прошлого года банк закончил с минимальной прибылью (17 млн руб.), 12-месячная рентабельность его активов составляет 0,7%, достаточность капитала 1-го уровня находится на очень приличном по сегодняшним меркам уровне 12%. Выпуск Крайинвест-БО3 (рейтинги B/B от S&P/Fitch) торгуется с доходностью порядка 17,75% к оферте через 5 мес.

АИЖК проводит агрессивный прайсинг, дважды снижая ориентиры

АИЖК (ВВ+/Ва3/-) в процессе сбора заявок дважды снижало на 25 б.п. (сначала до 13,0–13,5%, а затем до 12,75–13,25%) ориентиры по купону для нового выпуска биржевых облигаций серии БО-03 объемом 5 млрд руб. и сроком обращения три года. Книга была закрыта вчера, однако на момент написания этого комментария итоги бук-билдинга объявлены не были. Окончательные ориентиры соответствуют доходности к оферте через полтора года в размере 13,37–13,65%. В последнее время наиболее высокие торговые обороты проходили в бумагах эмитента, котирующихся на уровне 13,45–13,95%. На этом фоне купон на уровне 13,25% (то есть по верхней границе ориентира) представляется нам наиболее адекватной оценкой нового выпуска. Столь агрессивный прайсинг эмитента мы объясняем продолжающимся укреплением рубля, повышающим спрос на российские активы, в связи с чем многие участники рынка ожидают снижения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ более чем на 1 п.п., а также ее последующего снижения в течение года. Вне зависимости от итогов размещения более привлекательной альтернативой новому выпуску АИЖК мы считаем бонды ВЭБ-лизинга (ВВ+/-/ВВВ-) серии БО-07, которые торгуются с доходностью порядка 15,13% на 4,5 мес. Вчера этот выпуск был включен в ломбардный список ЦБ с дисконтом 5%, а его купонная ставка привязана к ключевой ставке (спред зафиксирован на уровне 250 б.п.).