Йеллен увидела признаки перегрева рынков

Текущие уровни оценки акций слишком высоки, а долгосрочные процентные ставки, напротив, слишком низки, – заявила вчера председатель ФРС США Джанет Йеллен. Это несколько отличается от  того в целом "безмятежного" тона, который до сих пор был характерен для комментариев Йеллен относительно ситуации на рынках акций. 

Мы не раз писали о том, что с исторической точки зрения нынешние уровни оценки американского рынка акций выглядят крайне завышенными и что такое положение вещей может стать причиной их значительной коррекции (на 10%, а то и больше). Мы и теперь придерживаемся того же мнения. Не раз указывали мы и на то, что ультрамягкая монетарная политика ФРС, целью которой было преодоление чрезвычайной ситуации финансового кризиса и которая, таким образом, уже давно должна была быть свернута, явилась непосредственным источником чрезмерного роста аппетита к риску и увеличения долговой нагрузки. В настоящий момент компании направляют на выкуп собственных акций и выплату дивидендов рекордные средства. Все это угрожает финансовой стабильности, и в  этом плане вчерашние слова Йеллен являются свидетельством того, что Федрезерв постепенно начинает осознавать, что его действия могут стать причиной серьезных нарушений в работе рынков.

Мы также отмечали, что вопреки вливаниям ликвидности со стороны центральных банков рыночная ликвидность сжимается, повышая риск мгновенных обвалов как на рынках акций, так и на рынках облигаций. Отрицательные процентные ставки также ведут к появлению денежных рынков – зомби и не способствуют увеличению кредитной активности, поскольку, чтобы компенсировать потерю процентного дохода, банки повышают стоимость заимствований для своих клиентов. В результате такая политика оказывается контрпродуктивной.

Следствием отрицательной доходности облигаций еврозоны является то, что их никто не хочет покупать. Зачем платить за "привилегию" давать в долг государству? Различные программы количественного смягчения привели к тому, что предложение "надежных" активов резко сократилось, уменьшив и доступность качественного залогового обеспечения. Также существует мнение, что косвенным следствием программ количественного смягчения является дезинфляция: выкуп облигаций ведет к снижению их доходностей, а это, в свою очередь, снижает инфляционные ожидания.