На заседании в июне ЦБ может объявить о снижении ставки на 100–150 б.п.

Однодневная ставка валютного свопа вчера закрылась на 13.5%, ее средневзвешенное значение по итогам сессии составило 13.24% (плюс 56 бп). Ситуация на денежном рынке стала более напряженной, поскольку объем средств на текущих счетах в Банке России упал на 372 млрд руб., до 1.1 трлн руб., то есть ниже комфортного уровня. Помимо этого, Банк России неожиданно установил относительно жесткий лимит предложения на аукционе недельного репо – 1.78 трлн руб. Общий спрос достиг 2.2 трлн руб. (банки хотели рефинансировать задолженность по репо перед регулятором полностью), поэтому средняя ставка составила 12.72%.

Таким образом, сегодня будет иметь место отток ликвидности из банковской системы в размере 390 млрд руб. по инструментам репо. Это отчасти компенсируется вливаниями со стороны Федерального казначейства, разместившим в банках двухнедельные депозиты на сумму 150 млрд руб. по средней ставке 12.53%. Тем не менее весьма вероятно, что Банк России проведет внеплановый аукцион репо, чтобы избежать чрезмерного напряжения на рынке в преддверии уплаты корпоративным сектором налога на прибыль.

На рынке NDF не было единой динамики ввиду колебаний в однодневных ставках. В частности, месячная ставка NDF снизилась на 10 бп, до 13.5%, согласно котировкам иностранных участников рынка, и на 21 бп (до 12.35%) на ММВБ. В то же время более длинные инструменты пользовались спросом: на отрезке 3–6 месяцев ставки поднялись на 5–10 бп, до 13.60–13.65%. Ставки кросс-валютных свопов по большей части не изменились.

Как заявил вчера ЦБ, показатели российской экономики за апрель оказались хуже, чем ожидалось, однако пик инфляции пройден. Первый зампред ЦБ Дмитрий Тулин выразил "надежду", что "обстоятельства позволят" регулятору и дальше снижать ключевую процентную ставку. В целом это согласуется с нашими ожиданиями относительно того, что на июньском заседании по вопросам денежно-кредитной политики Банк России объявит о снижении ставки на 100–150 бп. В связи с этим мы считаем разумным для инвесторов, имеющих доступ к ставкам NDF, получать короткие ставки. Однако, в локальных котировках на ММВБ дальнейшее монетарное смягчение в июне, на наш взгляд, уже полностью учтено. 

Рынок ОФЗ вчера открылся в минусе. Наиболее длинные выпуски торговались на 0.5–0.6 пп ниже уровня предыдущего дня, среднесрочный отрезок кривой подешевел примерно на 0.7 пп. Позднее наметился определенный спрос, но, тем не менее, по итогам торгов доходность долгосрочных ОФЗ повысилась примерно на 10 бп, а среднесрочных – на 12–15 бп. Мы полагаем, что основной причиной снижения котировок послужило возросшее давление на рубль, ослабившее аппетит к риску на рынке суверенного долга. Вместе с тем повторимся, что текущий уровень доходностей, на наш взгляд, уже в значительной степени учитывает потенциальное снижение ставок Банком России в среднесрочной перспективе. Минфин на сегодня запланировал два аукциона по размещению ОФЗ-26216 и 10-летнего выпуска с купоном, привязанным к ставке RUONIA, на сумму 10 млрд руб. каждый. При нынешнем уровне котировок привлекательными мы считаем ОФЗ с плавающим купоном.