Низкая чувствительность облигаций РФ к долговому кризису Греции

В пятницу российский долговой рынок сохранил тенденции текущего месяца. Основная масса ликвидных бумаг внешнего и внутреннего долга показали смешанные результаты, однако по итогам пятидневки, кривая доходности ОФЗ потеряла на всем участке 15-20 б.п. в среднем, несмотря на недельное укрепление рубля к доллару на 1,7%. 

Суверенные еврооблигации были более устойчивы к внешним рыночным и экономическим (ситуация с Грецией) факторам, в отличие от инструментов развитых стран. Корпоративный локальный сегмент стал выглядеть привлекательней для покупок и активному использованию операций РЕПО с Центральным банком: задолженность кредитных организаций перед регулятором с 4 июня выросла с 1.45 трлн руб. до 1.87 трлн руб.   

Сегодня ключевым фактором роста цен могут стать движения сырьевых и валютных  рынков. В утренние часы на смежных площадках преобладает позитив (рубль к доллару растет на 0.3%, Brent прибавляет 0.6%), что должно способствовать положительному открытию долгового рынка. Мы также отмечаем низкую чувствительность рублевых и валютных облигаций к долговому кризису Греции, что является положительным фактором для игроков, открывающих длинные спекулятивные позиции. Вместе с тем, сегодня намечено экстренное заседание по греческому вопросу, поэтому вероятно сужение кредитных спредов за счет повышения доходности US Treasuries, которые также реагируют, по нашим наблюдениям, на европейские проблемы. 

В рублевом сегменте мы обращаем внимание на кривую Банка Зенит, которая выглядит на годовом отрезке неэффективно, однако относительно справедливое ценообразование (выпуски 08 и 10) маловероятно по причине низкой ликвидности и ожиданий игроков дальнейшего снижения ключевой процентной ставки Центральным банков РФ. Однако мы рекомендуем к покупке БО-09; YTM – 13.25%; премия к РЕПО 1.75.