Вчера Минфин завершил размещение (посредством синдикации, а не аукциона) первого в своей истории выпуска ОФЗ, индексируемого по ставке инфляции. Результат превзошел самые смелые ожидания. Несмотря на то что эмитент дважды повышал нижнюю границу цены размещения, совокупный объем спроса достиг 200 млрд. руб. Столь высокий интерес объясняется как новизной инструмента, так и предложенным ценообразованием, которое многим инвесторам, включая пенсионные фонды, показалось заманчивым. В результате эмитент принял решение реализовать бумаги на сумму 75 млрд. руб. по цене 91% от номинала (что соответствует их доходности в реальном выражении в 3,84% годовых).
Благодаря только этому размещению Минфин выполнил порядка 9% программы заимствований на этот год. Напомним, что помимо этого с начала года правительство разместило посредством аукционов бумаги на сумму около 377 млрд. руб. Кроме того, на вторичном рынке Минфин продал облигации на сумму 44,95 млрд. руб. Таким образом, до конца 2015 года ведомству для выполнения плана предстоит реализовать бумаги на сумму 313 млрд. руб. Эта цифра выглядит достаточно скромно, особенно если принять во внимание погашения ОФЗ на сумму 45 млрд. руб., которые запланированы до конца года (еще на 30 млрд. руб. Минфин погасит ГСО). Ограниченность потенциального предложения может стать хорошим стимулом для роста котировок на вторичном рынке.
В отношении структуры первичного предложения следует отметить тот факт, что с начала года Минфин отдавал предпочтение бумагам с плавающей ставкой перед облигациями с фиксированным купоном (61% против 39% без учета индексируемых бумаг). На наш взгляд, можно допустить, что в оставшееся время эмитент разместит оставшуюся часть выпуска индексируемых бумаг (75 млрд. руб.) и будет предлагать рынку облигации с плавающей и фиксированной ставками в равной пропорции. Тогда на долю каждого типа придется 119 млрд. руб. (97 млрд. руб. в терминах чистого предложения). Причем если правительство решит размещать новые выпуски индексируемых бумаг, то эта цифра только уменьшится.
Не исключено, что на волне успеха Минфин захочет увеличить объем размещений. Ведомство может сделать это, не прибегая к изменению федерального бюджета, за счет облигаций с плавающим купоном на сумму 1 трлн. руб., которые были эмитированы в конце 2014 года, но не были размещены (тогда общий их объем составил 2 трлн. руб., из которых половина используется для рекапитализации банков и компаний, а вторая предназначена для размещения среди инвесторов).
Мы полагаем, что успешное размещение индексируемых ОФЗ должно стимулировать рост цен госооблигаций на вторичном рынке, где мы отдаем предпочтение бумагам с фиксированным купоном, потенциальное предложение которых ограничено.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
