Экономика РФ: улучшение динамики в июне, скорее всего, временное

В июне падение инвестиций замедлилось относительно мая...

В пятницу Росстат представил ключевые экономические индикаторы за июнь 2015 г. Согласно опубликованным данным, инвестиции в основной капитал упали в прошедшем месяце на 7,1% год к году после майского падения на 7,6%. Динамика инвестиций оказалась лучше, чем ожидал рынок. Так, консенсус-прогноз предусматривал, что капитальные инвестиции снизятся в июне на 8,1% год к году; мы прогнозировали снижение на 13,5%. По итогам 1 п/г 2015 г. инвестиции в основной капитал сократились на 5,4% год к году.

…но спад в розничной торговле усугубился

Промышленное производство замедлило темпы падения до 4,8% год к году в июне с 5,5% в мае благодаря улучшению динамики обрабатывающего сектора. Как следствие, грузооборот транспорта уменьшился лишь на 3,4% после майского сокращения на 4,1%. В строительстве спад составил 10% год к году против 10,3% месяцем ранее. Улучшилась и динамика реальных располагаемых доходов: они снизились 3,5% в июне после майского обвала на 6,5%. Впрочем, это улучшение едва ли знаменует начало тенденции, поскольку реальные зарплаты упали в июне на 7,2% год к году после падения на 7,4% в предыдущем месяце. Спад в розничной торговле усугубился и достиг 9,4% год к году в июне против 9,2% в мае. Уровень безработицы снизился с майских 5,6% до июньских 5,4%, что мы относим на счет влияния сезонного фактора. Сельское хозяйство осталось единственным растущим сектором, однако темпы его роста продолжили замедляться, составив в июне 1,6% год к году по сравнению с 2,7%, отмеченными в мае.

Экономическая активность будет низкой в среднесрочной перспективе

Большинство ключевых индикаторов улучшились в июне относительно мая, но, по нашему мнению, это, скорее всего, временное улучшение, во многом вызванное календарным фактором. Мы считаем, что в среднесрочной перспективе экономическая активность останется в России низкой. Согласно нашему прогнозу, экономика достигнет дна в 3 кв. 2015 г., показав за этот период падение почти на 5% год к году. Потребительский спрос в ближайшие пару месяцев, по-видимому, продолжит ослабевать, учитывая, что динамика розничного кредитования в июне стала отрицательной (минус 0,1% год к году). Мы ожидаем, что падение потребительского кредитования в среднесрочной перспективе усугубится, поэтому некоторое восстановление потребительского спроса будет возможно не раньше конца года. Судя по сворачивающейся кредитной активности, снижение ключевой ставки ЦБ на 550 б.п. с начала года недостаточно для оживления экономики, о чем мы уже писали ранее. По нашему прогнозу, ВВП России снизится на 3,3% в нынешнем году.

Рост цен производителей замедлился до 13,1% год к году в июне...

Согласно представленным в пятницу данным Росстата, ИЦП вырос на 0,7% месяц к месяцу в июне после снижения на 1,2% в мае, но, тем не менее, замедлил рост год к году до +13,1% в июне с 13,4% в мае. Таким образом, рост цен производителей продолжил замедляться (снижение его темпов фиксируется второй месяц подряд). Результат в целом совпал с рыночными ожиданиями – консенсус-прогноз Интерфакса предполагал рост на 0,6% месяц к месяцу. Мы же ожидали снижения на 1,5% месяц к месяцу в июне. В целом за 1 п/г 2015 г. ИЦП вырос на 11,8% год к году.

…из-за обрабатывающей отрасли и сектора производства и распределения электроэнергии, газа и воды

Цены в обрабатывающем секторе увеличились в июне на 0,2% месяц к месяц, как и в мае, но год к году замедлили рост до 13,9% в июне с 14,7% в мае. По итогам 1 п/г 2015 г. цены здесь поднялись на 14,5% год к году. В секторе производства и распределения электроэнергии, газа и воды цены опустились на 2,7% месяц к месяцу в июне после снижения на 1% в мае, замедлив рост год к году в июне до 2% с 4,2% в предыдущем месяце. За 1 п/г 2015 г. цены в этом секторе повысились на 3,9% год к году. Цены в добывающей отрасли выросли на 4% месяц к месяцу в июне после снижения на 4,3% месяцем ранее и ускорили рост до 16,8% год к году в июне с 14,5% в мае. В добывающем секторе нефть подорожала на 6,8% месяц к месяцу, железная руда – на 3,4%, минеральное сырье – на 1,2%. Цены в 1 п/г 2015 г. здесь увеличились на 8,2% год к году.

Рост цен производителей продолжит замедляться

Темпы роста цен производителей продолжили снижаться в июне, и мы ожидаем сохранения тенденции к снижению до конца года. Достижение соглашения с Ираном создает серьезные риски падения цен на нефть, а ИЦП в РФ в значительной степени зависит от динамики нефтяных цен. Кроме того, потребительский спрос все еще очень слабый, и падение экономики, по нашим прогнозам, усилится, что может вынудить производителей опускать цены. Мы прогнозируем замедление роста цен производителей до 3% год к году по итогам 2015 г.