Доходность сложилась даже ниже, чем банк изначально рассчитывал
Вчера АК БАРС Банк объявил о размещении старшего евробонда объемом 300 млн долл. и сроком обращения три года. Уже поздно вечером появилось сообщение, что объем размещения был увеличен до 350 млн долл. Неделей ранее стало известно, что эмитент в скором времени намерен разместить евробонд в объеме до 400 млн долл. и с купоном не более 8,5%. Таким образом, банк решил несколько снизить объем заимствования, зато ему удалось добиться более низкой ставки. По факту АК БАРС стал первым в этом году российским эмитентом, который сумел привлечь средства на внешнем публичном рынке (если не считать «мягкой» реструктуризации Кокса). Сложившиеся уровни доходности наводят нас на мысль, что значительную часть спроса на выпуск обеспечили близкие к банку инвесторы.
На рынке есть более привлекательные альтернативы
Доходность AkBars'18 на уровне 8,0% даже ниже, чем предлагает выпуск CBOM'18 (YTM 8,11%), который на данный момент является самым доходным среди старших выпусков универсальных банков сопоставимой дюрации. При ценообразовании свою роль, по нашему мнению, сыграл такой фактор как аффилированность с правительством Татарстана, которое является мажоритарным акционером банка.
Кроме того, значительная доля АК БАРСа на рынке региона существенно повышает вероятность оказания банку помощи со стороны республики в случае возникновения такой необходимости. В то же время мы считаем евробонд CBOM'18 (ВВ- /В1/ВВ) более привлекательным, как с точки зрения набора кредитных рейтингов, так и более сильных финансовых показателей МКБ по сравнению с АК БАРС Банком.
Средства необходимы для рефинансирования ноябрьского погашения
Финансовый профиль АК БАРС Банка мы оцениваем как неоднозначный. Для банка достаточно остро стоит вопрос рефинансирования обязательств – в силу преобладания длинных активов и коротких пассивов. На долю оптового фондирования приходится порядка 23% пассивов АК БАРСа, тогда как средства клиентов занимают 49%. В ноябре банку предстоит погасить евробонд AkBars'15 на сумму 500 млн долл., так что текущее размещение евробонда проводится, скорее всего, с целью рефинансирования. Кроме того, показатели достаточности капитала банка весьма скромные: на 1 июля нормативы Н1.1/Н1.2 и Н1.0 составляли лишь 6,78% и 11,80%. Этого явно мало, учитывая слабую способность банка самостоятельно генерировать капитал – в 2014 г. банк получил чистый убыток по МСФО в размере 1,1 млрд руб., а в 1 п/г 2015 г. его размер, согласно данным российской отчетности, составил 4,8 млрд руб. Также стоит отметить низкие показатели чистой процентной маржи (2,3% в 2014 г.). С другой стороны, банк демонстрирует весьма умеренный прирост просрочки – ее доля в кредитном портфеле, согласно данным российской отчетности, за 1 п/г выросла лишь на 1,1 п.п. до 3,8%.
Более того, в этом году банк распускает резервы, что может быть связано с продажей плохих кредитов (с начала года кредитный портфель банка сократился на 20,2 млрд руб. до 223,2 млрд руб.).
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
