Индекс MSCI Russia: прогноз августовской ребалансировки

Результаты квартальной ребалансировки индексов MSCI будут опубликованы в четверг, 13 августа, после закрытия рынков. Изменения вступят в силу после окончания торгов 31 августа. Обычно квартальный пересмотр индекса предполагает меньше изменений, чем полугодовой и, как это часто бывает, августовская ребалансировка вряд ли заметно отразится на российском рынке. 

- Мы не видим особых причин для корректировки действующих пороговых значений. Минимальное пороговое значение рыночной капитализации компаний, входящих в расчетную базу индекса MSCI Russia Standard, в последние 10 рабочих дней июля (на этот период MSCI обычно ориентируется при проведении августовской ребалансировки) варьировалось от $2 601,8 млн. до $2 870,9 млн. Учитывая сравнительно небольшое количество корпоративных и рыночных событий, которые будут учтены при ребалансировке индексов, мы считаем, что в ходе предстоящего пересмотра веских причин для корректировки индикативного диапазона рыночной капитализации не будет. Минимальная рыночная капитализация эмитентов с поправкой на долю свободно обращающихся акций, таким образом, менялась в диапазоне от $1 300,0 млн. до $1 435,5 млн. (исходя из того, что стоимость свободно обращающихся акций должна быть не меньше порогового значения совокупной капитализации). 

- Исключения компаний из расчетной базы не ожидается... Анализируя, какие компании могут оказаться кандидатами на исключение из индекса MSCI Russia Standard при квартальном пересмотре, мы применили обычный коэффициент 0,5 к наиболее жестким пороговым значениям рыночной капитализации за последние 10 рабочих дней июля ($2 870,9 млн. и $1 435,5 млн. с поправкой на долю акций в свободном обращении). Таким образом, для сохранения в расчетной базе индекса рыночная капитализация компаний должна быть не ниже $1 435,5 млн. и не менее $717,7 млн. с поправкой на долю акций в свободном обращении. Учитывая эти уровни, мы не видим кандидатов на исключение из индекса. 

Насколько мы можем судить, все эмитенты, включенные в расчетную базу MSCI Russia Standard, также продолжают отвечать прочим требованиям агентства, в том числе по ликвидности. 

- ...так же как и включения новых эмитентов. Оценивая вероятность включения в индекс новых компаний при квартальном пересмотре, мы применили обычный коэффициент 1,8 к наименее жестким пороговым значениям рыночной капитализации за последние 10 рабочих дней июля ($2 601,8 млн. и $1 300,0 млн. с поправкой на долю акций в свободном обращении). Таким образом, согласно нашим расчетам, для включения в индекс рыночная капитализация компаний должна составлять $4 683,2 млн. и $2 341,6 млн. с поправкой на долю акций в свободном обращении. Мы полагаем, что в этом квартале кандидатов на включение в индекс MSCI Russia Standard нет ни среди компаний в расчетной базе индекса MSCI Russia Small-Cap, ни на рынке вообще. На графиках ниже показано, насколько должна увеличиться рыночная капитализация компаний в расчетной базе MSCI Russia Small-Cap, чтобы они были включены в базу MSCI Russia Standard. 

Поскольку ни один эмитент не отвечает этим требованиям, на этот раз у нас нет необходимости перепроверять значения дополнительных индикаторов. 

- Чего ждать от полугодовой ребалансировки в ноябре? Пересмотр расчетной базы индекса в ноябре будет представлять намного больший интерес не только в связи с обычным пересмотром веса отдельных компаний, но и потому, что MSCI впервые включит в расчет индекса эмитентов с неликвидными локальными листингами. 

- Включение новых бумаг в страновые индексы, в частности китайские, может привести к небольшому сокращению веса России в MSCI EM. В ходе полугодовой ребалансировки, намеченной на ноябрь 2015 года, в расчетную базу индекса впервые будут включены бумаги, имеющие неликвидный листинг в локальной юрисдикции (подробности см. в наших предыдущих обзорах). Изначально эти бумаги будут включены в состав индекса с учетом половины их "нормального" веса, а в ходе пересмотра в мае 2016 года их вес будет увеличен с учетом соответствия эмитента заявленным требованиям. Если бы включение этих бумаг состоялось в августе, то вес России в индексе MSCI EM был бы незначительно понижен. 

Напомним, что MSCI решила не распространять на российские бумаги действие смягченных требований по листингу до тех пор, пока, по мнению агентства, не уменьшится риск введения в России контроля над движением капитала. В свою очередь появление такого риска стало следствием волатильности рубля и действия антироссийских санкций. Когда MSCI решит, что данный риск минимизировался, она, вероятно, начнет консультации с клиентами о введении новых нормативов и в отношении России. 

- Возможные перестановки среди российских акций. В ноябре мы вновь вернемся к обсуждению вопроса, какие российские бумаги могут быть включены в состав индекса MSCI Russia Standard или исключены из него. Предварительно, поскольку пороговые требования к рыночной капитализации при полугодовом пересмотре жестче (для расчета порога для исключения из индекса применяется коэффициент 0,67, а не 0,5), в числе первых кандидатов на выбывание из индекса - Московская биржа и РусГидро.