Национальный банк Казахстана сегодня утром перевел казахстанский тенге в режим "свободного плавания", в результате чего курс доллара превысил 250 тенге.
Кроме этого, правительство Казахстана рассматривает возможность привязки экспортной пошлины на нефть к цене нефти, о чем свидетельствуют сообщения о результатах заседания правительства. Об этом сообщил Интерфакс. Сейчас экспортная пошлина установлена на уровне $60/т ($8,2/барр.).
Наше мнение. Значительное ослабление тенге уже учтено в наших моделях с 2016 года (на данный момент - до 240 тенге за доллар). Данное подтверждение наших ожиданий - однозначно положительное событие для РД КазМунайГаз (РД КМГ) - конечно, при условии что компания не станет индексировать зарплаты сотрудников относительно доллара, как она это сделала во время девальвации тенге в начале 2014 года. Состоявшаяся девальвация национальной валюты устраняет опасность того, что компания могла быть вынуждена конвертировать валюту на своем балансе в тенге еще до этого события. При остается возможным, что, даже если компания удержит расходы в тенге под контролем, значительную часть выгоды получит материнская компания, НПЗ которой получают дешевую нефть (по ценам в тенге) от РД КМГ.
Фиксированная экспортная пошлина, не меняющаяся с учетом изменения выручки компании, является одной из специфических особенностей в отчетности РД КМГ, из-за которой компания чрезвычайно зависит от цены нефти. Экспортная пошлина была введена в 2010 году, на фоне высоких цен на нефть, но сохранение высокой ставки пошлины даже после того, как цена нефти упала вдвое, привело к тому, что начиная с 4К14 РД КМГ показывает отрицательные денежные потоки каждый квартал. При сохранении текущей ставки пошлины, по нашим оценкам, в этом году РД КМГ заплатит более $320 млн. в виде экспортных пошлин, что больше совокупной EBITDA компании.
Следует отметить, однако, что переход на прогрессивную шкалу сам по себе не означает, что экспортная пошлина существенно понизится. Все будет зависеть от новой ставки пошлины. Тем не менее это очень необходимый первый шаг к решению проблемы.
Мы по-прежнему считаем РД КМГ проблемной компанией. Впрочем, ситуация начинает улучшаться. Теперь мы полагаем, что у компании есть шансы начать генерировать положительные свободные денежные потоки уже в 4К15. При этом будет важно, пересмотрит ли она дивидендную политику или будет распределять среди акционеров только часть будущих свободных денежных потоков.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
