На рынке ОФЗ идет консолидация после тяжелого начала недели

Цены ОФЗ в среду изменились мало, на рынке идет консолидация после тяжелого начала недели. Большинство госбумаг расположены сейчас в диапазоне доходности 11,75–12%, отсутствие ценового движения было обусловлено отсутствием выраженного тренда на валютном рынке. За неделю, окончившуюся 24 августа, потребительские цены в РФ выросли на 0,1% – первый подъем инфляции за последние пять недель. Некоторое ускорение роста цен выглядит естественным на фоне очередного этапа снижения курса рубля, однако, на наш взгляд, на этот раз ценовой эффект девальвации будет заметно меньшим, чем в декабре прошлого года. Как мы уже не раз писали, если цена на нефть останется в нынешнем году выше 40 долл./барр., ее падение несколько отложит, но не отменит нормализацию процентных ставок Банком России. Более низкая цена на нефть, к сожалению, сулит экономике РФ очень серьезные проблемы. В настоящий момент наиболее разумной торговой идеей в сегменте ОФЗ представляется покупка ОФЗ 52001 – выпуска с привязкой к инфляции, который обещает держателю 14–15% дохода в следующие 12 месяцев.

Приобретение длинных ОФЗ с фиксированным купоном остается актуальной среднесрочной идеей, однако для того,чтобы покупать длинные бумаги, желательно убедиться, что фаза активного снижения цены на нефть осталась позади. Пока этого с уверенностью утверждать нельзя. Что же касается курса рубля, он представляется нам даже несколько завышенным для текущей цены на нефть, поэтому маловероятно, что для его защиты ЦБ будет использовать резервы или поднимать ставку. В корпоративном сегменте рекомендуем к покупке облигации банка Центр-Инвест. Банк занимает 73-е место в системе по суммарным активам, во 2 кв. он увеличил чистую прибыль, заработав 203 млн руб. (по сравнению с 28 млн руб. кварталом ранее). Центр-Инвест отличается высокой эффективностью: несмотря на серьезные проблемы сектора, 12-месячная рентабельность активов Центр-Инвеста остается на очень приличном по сегодняшним временам уровне 0,7%, деятельность банка характеризуется низкой долей просроченных кредитов (порядка 5%). Что касается структуры собственников, то банк более чем наполовину принадлежит международным финансовым компаниям (EBRD, DEG) и инвестиционным фондам. Облигационный выпуск ЦентрИнвест-БО10 (рейтинг «B1» от Moody’s) торгуется с доходностью 14,9% к оферте через 9 месяцев.

ВЭБ-лизинг размещает выпуск с купоном 12,5% годовых. Вчера ВЭБ-лизинг (ВВ+/-/ВВВ-) с 12:00 до 12:30 провел сбор заявок на новый выпуск серии БО-09 объемом 5 млрд руб., установив ставку первого купона на уровне 12,5% годовых. Выпуск является десятилетним, однако по нему предусмотрена годовая оферта. На бирже выпуск будет размещен 31 августа. Предварительного маркетинга выпуска мы не видели. Ставка купона предполагает премию к ставке репо в размере 150 б.п., что весьма неплохо для госкомпании, однако у нас есть сомнения в рыночном характере размещения. Напомним, что на днях материнский ВЭБ (ВВ+/Ва1/ВВВ-) собрал заявки на выпуск серии БО-05 объемом 20 млрд руб. с офертой через полтора года, ставка купона по которому была установлена на уровне 11,5%. Таким образом, премия выпуска ВЭБ-лизинга к бонду ВЭБа сложилась в размере 100 б.п.