В ожидании решения ФРС

Внимание рынков приковано к предстоящему в четверг заседанию Комитета ФРС США по операциям на открытом рынке (FOMC). Исходя из котировок фьючерсов на ставку по федеральным фондам, существует 28%-я вероятность того, что в четверг эта ставка будет повышена на 25 бп. В последние недели оценка вероятности такого развития событий снизилась в связи с волатильностью на фондовых рынках, особенно развивающихся, а также неопределенностью ситуации в экономике Китая.

Рынок рассматривает несколько сценариев дальнейших действий ФРС. Во-первых, регулятор может решиться на «ужесточение», то есть повысить на 25 бп целевой коридор процентной ставки по федеральным фондам. FOMC может обосновать это тем, что экономика США находится в хорошей форме, и что уровень безработицы в стране приближается к собственной долгосрочной цели ФРС по этому показателю. Учитывая чрезвычайную осторожность ФРС, такое решение, вероятнее всего, будет смягчено заявлением о том, что ставки будут повышаться очень постепенно.

ФРС, напомним, уже поясняла, что важен не только факт первого повышения ставки, но и траектория ее дальнейшего изменения. Интересно, что рынок ожидает менее существенного повышения, чем  сами члены FOMC, последний опрос которых показывает предполагаемый рост ставки к концу 2017 г. до 3.5%.

Другой вариант – повышение ставки лишь на 12.5 бп. В истории ФРС столь малого изменения еще не было, но ситуация с процентными ставками сильно изменилась с 2007 г. Регулятору в этом случае придется четко объяснить рынку причины такого незначительного шага и вероятность аналогичного повышения на октябрьском заседании. Сомнение здесь вызывает сам смысл изменения с точки зрения его воздействия на экономику. Изменение 30-летней ипотечной ставки в США в последние месяцы было и то больше – от максимума в 4.27% в июне до 3.84% в настоящий момент, хотя эта ставка сильнее влияет на поведение потребителей, чем ставка по федеральным фондам (и ее повышение на 12.5 бп или же на 25 бп).

По нашему мнению, Федрезерв в четверг должен повысить ставку на 25 бп. На самом деле, мы считаем, что такой шаг следовало предпринять еще раньше, и что, затягивая сохранение ультранизких ставок, Федрезерв загнал себя в угол, оказавшись заложником внешних экономических и финансовых шоков. В результате набор инструментов в распоряжении ФРС по противодействию новой волне рецессии и очередному финансовому кризису сильно истощился.