Навигатор ОФЗ: с опережением к другим развивающимся рынкам

Вторичный рынок

На прошлой неделе торговая активность на рынке ОФЗ снизилась – по-видимому, инвесторы не хотели ничего менять, не дождавшись итогов пятничного заседания Банка России по вопросам денежно-кредитной политики. В результате среднедневной оборот составил всего 6.6 млрд руб. против 10.4 млрд руб. в предыдущем месяце. Накануне заседания на рынке вообще наступило затишье, и только в самом конце недели произошел заметный всплеск торговой активности (рис. 1).

Среднесрочные облигации пользовались неплохим спросом, обеспечив 34% недельного оборота – лишь немного меньше, чем дальний отрезок кривой, на долю которого пришлось 37%. Выпуски с купоном, привязанным к ставке RUONIA, а также индексируемые на инфляцию ОФЗ на этот раз оказались на вторых ролях. Объем сделок с ОФЗ-52001 был совсем скромным, поскольку отсутствие нового предложения заметно сказывается на ликвидности выпуска (напомним, что после дебютного размещения в середине июля эти бумаги ни разу не предлагались к размещению на аукционах Минфина).

Что касается динамики котировок, наиболее длинные ОФЗ выросли в цене на 0.5–0.7 пп, а их доходность понизилась примерно на 15 бп. Котировки краткосрочных и долгосрочных выпусков повысились лишь на 0.2–0.3 пп, в результате чего наклон кривой уменьшился: спред между 10- и 2-летними бумагами за неделю сократился на 10 бп, достигнув значения в минус 4 бп. На наш взгляд, решение Банка России оставить ключевую ставку без изменений и отсутствие жесткой риторики по поводу ускорения инфляции способствовало опережающей динамике долгосрочных ОФЗ, так как рынок смягчил ожидания в отношении повышения ключевой ставки. Следует отметить, что вмененный уровень ставки RUONIA, учитываемый в котировках ОФЗ с плавающим купоном, снизился с 11.1% до 10.9%. Кроме того, вмененный уровень инфляции за неделю понизился с 8.15% до 8.00%, что близко к среднему историческому значению.

Первичный рынок

На прошлой неделе Минфин предложил рынку выпуск ОФЗ-26214 с фиксированным купоном и ОФЗ-29011 с плавающей ставкой на 5 млрд руб. каждый. В первом случае спрос превысил предложение в три раза, а во втором составил 7.7 млрд руб. Выпуск с фиксированным купоном был продан полностью по средней ставке 11.81%, то есть на уровне вторичного рынка. Во втором случае Минфин, по-прежнему не желая предлагать рынку премию, разместил бумаги лишь на 3.6 млрд руб.