Худший сценарий по Ирану и ФРС недооценивается биржей

Влияние Ирана на рынок нефти и планы центральных банков по обе стороны Тихого океана недооцениваются биржей. Вероятность реализации худшего сценария (увеличение поставок нефти при замедлении роста спроса на неё) за последние сутки резко возросла. 

До конца ноября – начала декабря Иран ожидает роста экспорта нефти на 500 тысяч баррелей в день, в основном, за счёт продаж в Азию, и к весне 2016 года поставки Тегерана окажутся на 1 млн баррелей больше текущих уровней, так как поставки в Азию восстановятся одними из первых.

Америка сможет пережить падение цен на нефть лучше, чем раньше, потому что помимо региональных банков нефтяные компании перекредитуются у общегосударственных, которые теперь распространены во многих нефтеносных регионах, включая Техас.

Китай, Индия и Республика Корея покупают около 1 млн баррелей иранской нефти в день. Иран добывает меньше 3 млн баррелей в день, да и раньше добывал немногим больше 4 млн баррелей, и бóльшую часть перерабатывал внутри страны. Тем не менее, с учётом того, что от трёхлетних санкций страна сможет восстановиться в течение не менее чем пяти лет, персы захотят инвестировать в то, что воспрянет быстрее всего, и это топливная отрасль. Отсюда вполне возможно увеличение экспорта нефти из Ирана до новых абсолютных максимумов.

На следующей встрече ОПЕК в декабре будет обсуждаться возможное сокращение добычи, но только со стороны других стран. По мнению Ирана, «некоторые страны должны сократить добычи… Они должны достичь компромисса». Но эти комментарии вполне можно воспринимать не как намерение добиться от ОПЕК снижения квот, а как упрёк в адрес Саудовской Аравии, которая, похоже, не горит желанием сворачивать добычу, которой восполнялся дефицит из-за отсутствия Ирана на мировом рынке.  

Центральные банки Азиатско-Тихоокеанского региона, тем временем, планируют сворачивание нынешних курсов: в США, Японии и Китае.

Председатель ФРС США намекнула на то, что уровень инфляционного давления нужно мерить со скидкой на силу доллара и падение цен на нефть и на импорт. Похоже, что Федеральный резерв при принятии решений полагается на кривую Филлипса, которая описывает зависимость цен от уровня безработицы.

Инвесторы не верят в ужесточение политики в Америке, сомневаясь непосредственно в здоровье председателя Федрезерва. Например, после 52 минут чтения лекции об инфляции и денежно-кредитной политике, глава ФРС стала запинаться и кашлять, что вызвало эмоциональный отклик в биржевых кругах. Для многих участников биржевых торгов здоровье отражает политический вес.

Но помимо Йеллен, в том же духе высказал управляющий Банка Японии после встречи с премьер-министром этой страны. Согласно главе японского ЦБ, инфляция остаётся устойчивой, если учитывать цены на энергоносители. Логика в том, что цены на нефть могут вырасти, и тогда это потянет за собой все ценовые индексы, включая те, которые не учитывают стоимость топлива.

Китайский центральный банк, в свою очередь, в пятницу обещал, что существенный отток капитала и снижение юаня, отмеченные в последнее время, будут кратковременными. Но ему теперь тоже мало кто верит. Вероятно, что эта риторика – попытка притормозить переток капитала в Японию и США.

Таким образом, Япония и США склоняются к мысли об изменении денежно-кредитного ландшафта. При этом инвесторы ждали продолжения мягкой политики ФРС, увеличения фонда покупки активов в Японии и новых мер по денежно-кредитному смягчению в КНР (не говоря уже о новом раунде количественного смягчения ЕЦБ в конце этого года).

С нашей точки зрения, в ближайшее время мы будем иметь не только увеличение предложения нефти, но и некоторое замедление роста спроса из-за ужесточения денежно-кредитных курсов. Это означает, что на рынке рубля и, возможно, на фондовой бирже РФ формируется «мыльный пузырь» без фундаментальной основы.

В моменте, например, баланс рисков для резервных валют смещён в сторону роста к 66,3 рубля за доллар и 73,9 за евро, индекс ММВБ может откатиться к 1625 пунктам, и индекс РТС – к 770 пунктам.

Мы считаем наиболее надёжными вложениями еврооблигации со сроками погашения в пределах 2,5 лет и хотя бы одним инвестиционным рейтингом международного агентства. В частности, еврооблигации РЖД (ВВВ- от Fitch) на 100 тысяч $ со сроком погашения в 2017 году (XS0499245180) по цене около 102,2% от номинала дают доходность порядка 4,3%, которая складывается из 100,0 тысяч $ основной суммы и 8,7 тысячи $ купонных платежей. Аналогичные бумаги Газпрома (XS0276455937) на 50 тысяч € при цене около 51,06 тысячи € имеют 3,65% доходности, в которой только на купонные выплаты приходится почти 3,85 тысячи €. Сопоставимые бумаги Лукойла (XS0304273948) можно купить за 104,36 тысячи долларов и получить 100 тысяч $ основной суммы и почти 10,2 тысячи $ купонов (у этого выпуска есть ещё ВВВ- от S&P).

На американском рынке интересным выбором будут расписки Alibaba (Nyse: BABA) и Baidu (Nasdaq: BIDU), которые могут быть включены в индекс MSCI в ноябре или мае. Из надёжного портфеля за сутки резко выросли акции Nike (Nyse: NKE), которая отчиталась о росте прибыли на 23% в год при росте продаж на 5% в год по всему миру, на 14% за вычетом эффекта валютных курсов и, что особенно поразило инвесторов, на 30% в Китае.