Инвесторов беспокоит возможный риск мировой рецессии

С момента последнего заседания Комитета ФРС США по операциям на открытом рынке, состоявшегося на прошлой неделе, рынки акций сохраняют слабую динамику: помимо длительного периода неопределенности в намерениях Федрезерва, инвесторов теперь беспокоит и возможный риск мировой рецессии, спровоцированной замедлением экономики Китая, а также вероятность использования абсолютно нетрадиционных инструментов монетарной политики, таких как отрицательные процентные ставки, запрет на оборот наличности, «вертолетные» деньги и монетизация долга. Снижение процентных ставок, о котором вчера неожиданно объявили монетарные власти Норвегии и Тайваня, отражает их озабоченность низкими темпами  экономического роста. Признаки инфляции в этих странах отсутствуют, а в США показатель 10-летней вмененной инфляции опустился до минимального уровня за последние шесть лет. В Японии последние данные ИПЦ указывают на возвращение дефляционного тренда, что в очередной раз ставит под сомнение эффективность проводимой центробанком программы количественного смягчения.

Председатель ФРС Джанет Йеллен вчера вечером выступила с докладом на тему «Динамика инфляции и монетарная политика» (Inflation Dynamics and Monetary Policy), в котором попыталась внести ясность в намерения регулятора, сообщив, что большинство членов FOMC предполагают повышение процентных ставок до конца текущего года. Как отметила Йеллен, с момента последнего финансового кризиса инфляция в США устойчиво держится на низком уровне, что отчасти отражает «слабое состояние экономики». Начиная с 2008 г. среднее значение годовой инфляции составляет 1.5%, а в настоящий момент темпы роста цен и вовсе близки к нулю.

По словам Йеллен, устойчиво низкая инфляция может дорого обойтись экономике. Самое главное – она ограничивает возможности центрального банка по противодействию рецессии. Поскольку номинальные ставки уже фактически равны нулю, ФРС может опустить реальную ставку по федеральным фондам только до отрицательного значения темпа инфляции. Между тем в случае больших кризисов, таких как Великая рецессия, может возникнуть необходимость опустить реальные процентные ставки существенно ниже нуля на длительный период, чтобы иметь возможность достаточно быстро восстановить полную занятость. Здесь уместно объяснить, что мы имеем в виду под «полной занятостью». Единого мнения на этот счет у экономистов нет. Оценить и измерить количество рабочей силы, которого не хватает до  полной занятости, крайне сложно, а официальные оценки безработицы зачастую по политическим причинам искажаются в попытке «замаскировать» фактический уровень безработицы путем изменения критериев «безработности».