Увеличение долговой нагрузки Eurasia Drilling вследствие участия в выкупе собственных акций негативно для облигаций компании

Акционеры Eurasia Drilling пересмотрели предложение о выкупе акций. Новая цена – 11 ,75 долл. за акцию. Финансировать сделку предполагается за счет компании. 

В соответствии с текстом предложения, опубликованным сегодня на сайте компании, участники выкупа, которые совместно представляют 71% акционерного капитала, предлагают выкупить акции, находящиеся в свободном обращении, с целью делистинга по 11,75 долл., что составит 500 млн долл.  Финансировать сделку предполагается за счет текущей ликвидности EDC (370 млн долл. на 1 июля 2015 г.), займов акционеров и доступных компании кредитных линий. Долговая нагрузка компании на 1 июля 2015 г. составляла 1,1х в терминах чистый долг/EBITDA».С учетом снизившейся EBITDA, ожидаемой на уровне 440 млн долл., долговая нагрузка достигнет ~2,9х.

Отметим, что условия выпуска еврооблигаций содержат ковенант, запрещающий слияния (сделку предполагается оформить как слияние), если они ведут к «существенному негативному эффекту на финансовое положение компании». При этом текст опубликованного предложения также содержит среди условий осуществления транзакции отсутствие «существенного негативного эффекта» на компанию и доступность финансирования для осуществления сделки.

В пятницу агентство Fitch поместило рейтинг компании на пересмотр с целью понижения, указывая на риски, связанные с реализацией сделки. Полагаем, что увеличение долговой нагрузки вследствие транзакции негативно для облигаций компании. Доходность по EDCLLI20 составляет 8.82%, расширившись с момента объявления о сделке на 76 б.п.