"Магнит": EBITDA за III квартал разочаровала

В пятницу Магнит (MGNT LI – рекомендация пересматривается) опубликовал разочаровывающие неаудированные результаты за 3 кв. 2015 г. по МСФО, которые оказались хуже ожиданий рынка в части EBITDA. Так, выручка возросла на 22% (здесь и далее – год к году) до 236 млрд руб. (3,7 млрд долл.), что в целом соответствует опубликованным ранее операционным результатам. EBITDA выросла всего на 10% до 26,5 млрд руб. (421 млн долл.), оказавшись на 5% ниже прогнозов рынка. Рентабельность по EBITDA опустилась на 1,2 п.п. до 11,2%, что на 0,6 п.п. ниже консенсус-прогноза.

Валовая рентабельность год к году уменьшилась

В то же время чистая прибыль Магнита в отчетном квартале, за счет разового влияния налогов, оказалась лучше ожиданий, увеличившись на 26% до 18,0 млрд руб. (286 млн долл.). Валовая прибыль ритейлера возросла на 17% до 68,3 млрд руб. (1,1 млрд долл.), что означает валовую рентабельность на уровне 29,0% (-1,1 п.п.). Таким образом, снижение рентабельности по EBITDA почти полностью отражает сокращение валового показателя. Менеджмент компании также заявил, что рост выручки в 2015 г., вероятно, окажется вблизи нижней границы прогнозного диапазона компании, составляющего 26–28% год к году.

Разрыв с конкурентами по показателю прибыльности сокращается

Рентабельность Магнита в 3 кв. 2015 г. вызвала разочарование. Компания сохраняет лидерство среди российских ритейлеров в части рентабельности по EBITDA, но в последнее время операционная динамика у Магнита стала хуже, чем у его основного конкурента, X5 Retail Group (FIVE LI – рекомендация пересматривается), демонстрирующего более высокие темпы роста выручки при стабильной рентабельности. В настоящее время мы пересматриваем нашу модель по компании.