Операционные результаты ОК РусАл за 3к15: снижение цен скажется на прибыли

ОК РусАл вчера опубликовала операционные результаты за 3К15. Производство алюминия в 3К15 почти не изменилось (увеличилось только на 1% по сравнению с 2К15 до 916 тыс. т), тогда как производство глинозема выросло на 3% по сравнению с низкой базой 2К15 (когда на объемы негативно повлияли ремонтные работы на зарубежных активах). Объемы продаж алюминия увеличились на 6% по сравнению с 2К15 до 939 тыс. т на фоне повышения спроса на внутреннем и экспортных рынках. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре продаж также выросла - с 44% в 2К15 до 46% в 3К15. Средняя цена реализации уменьшилась на 13% по сравнению с 2К15 до $1 843 за тонну в 3К15 на фоне дальнейшего снижения цен на алюминий на Лондонской бирже металлов и падения премий за поставку. 

ОК РусАл опубликует результаты за 3К15 по МСФО 13 ноября. Несмотря на ослабление рубля, значительное падение цены реализации окажет давление на прибыль, и мы ожидаем, что EBITDA компании снизится примерно до $400 млн. в 3К15, т. е. более чем на 20% по сравнению с 2К15.

При этом цены на алюминий на Лондонской бирже металлов продолжают снижаться, за последнее время они опустились ниже $1 500 за тонну и уже в среднем на 5% ниже уровня 3К15, тогда как премии за поставку за это время тоже сократились. Соответственно, мы считаем, что потенциал роста в 4К15 ограничен, но, поскольку EBITDA за 9М15 может составить около $1,7 млрд., текущий консенсус-прогноз EBITDA на 2015 год по версии Bloomberg (около $2,0 млрд.) все еще должен быть выполним.