Рубль выходит вниз из коридора последних недель?

Курс рубля к доллару и бивалютной корзине (0,55 доллара и 0,45 евро) на завершающейся неделе направился вверх, в попытке выйти из консолидационного коридора, в котором он провел предыдущие две недели. Поводом стала, как и прежде – слабая динамика рынка нефти, подешевевшей в район минимумов с конца августа. При этом рублевая стоимость сорта Brent поднялась до 3,1 тысячи с недавнего ключевого уровня 3 тысячи, который рублевые "быки" в предыдущие недели пытались продавить вниз. 

Решение ЦБ РФ сохранить ставку вызвало кратковременное укрепление рубля к основным резервным валютам, после чего курсы вернулись на прежние уровни – выше верхней планки колебаний последних двух недель.

Нефть несмотря ни на что

Атака на рубль пошла сразу в начале недели, когда во вторник стоимость нефти опустилась к минимальным отметкам за последние два месяца – в район 46,5 доллара за баррель сорта Brent. 

Опасения по поводу роста запасов топлива у крупных его потребителей давили на котировки "черного золота". Так, эксперты Goldman Sachs оценили, что цены на нефть могут начать резко снижаться в связи с тем, что мировые мощности по хранению нефтепродуктов близки к заполнению. 

Рассуждения о российском бюджете также стали для рубля умеренно-негативным фактором. Так, глава Минфина РФ Антон Силуанов заявил о том, что в 2016 году Резервный фонд может истощиться в связи с необходимостью исполнения бюджета, и дальше таких ресурсов у министерства для финансирования ожидающегося дефицита бюджета не будет. 

Между тем, как ранее заявлял глава Минфина, каждый рубль в курсе доллара стоит сейчас для бюджета примерно 90 миллиардов долларов в год.

Эта связь очевидна из рублевой цены нефти. Так, для бюджета выгодно, чтобы она стоила, например, 3,4 тысячи рублей, а не 3 тысячи, как в последние пару недель. Налогов с 3,4 тысячи будет больше, чем с 3 тысяч. При одной и той же цене нефти в долларах роста рублевой цены можно достичь повышением курса доллара к рублю. Таким образом, Минфину выгоден более высокий курс доллара, чтобы не иметь проблем с исполнением бюджета, и заявления об исчерпании резервов оказывают давление на рубль.

В то же время, Минфину нужен и крепкий рубль (для тех же целей). С хорошей конъюнктурой на рынке валюты РФ ведомству удается успешно размещать ОФЗ для пополнения бюджета. В этой связи 5-процентный коррекционный рост нефти и соответственно отскок вверх курса рубля к основным резервным валютам оказался в среду (когда проводился аукцион Минфина по размещению ОФЗ) очень кстати.

Минфин разместил в полном объеме облигации федерального займа двух серий на 20 миллиардов рублей, при этом совокупный спрос более чем втрое превысил предложение и составил 60,734 миллиарда рублей.

На первом аукционе министерство разместило ОФЗ серии 26207 с погашением в феврале 2027 года на 15 миллиардов рублей. Спрос составил 51,127 миллиарда рублей, средневзвешенная доходность - 10,02% годовых.

На втором аукционе Минфин разместил ОФЗ 29006 с погашением в январе 2025 года на 5 миллиардов рублей. Спрос составил 9,607 миллиарда рублей, средневзвешенная доходность - 14,67% годовых. 

Однако цена на нефть осталась определяющим фактором для рубля, и во второй половине недели неопределенная динамика "черного золота" остановила укрепление рубля. При этом рублевая стоимость сорта Brent поднялась до 3,1 тысячи с недавнего ключевого уровня 3 тысячи, который рублевые "быки" в предыдущие недели пытались продавить вниз. 

Решение ЦБ РФ оставить ставку на уровне 11% годовых и намеки на возможное ее снижение в декабре (если инфляция позволит) в итоге не принесли существенного облегчения рублю. Доллар в конце недели оставался выше коридора колебаний предыдущих двух недель. Впрочем, стоимость бивалютной корзины вернулась к верхней его границе. Помогло ослабление евро на форекс ниже 1,1 доллара на фоне роста вероятности повышения ставки ФРС в декабре.

Прогнозы

На следующей праздничной неделе рубль останется в зависимости от динамики рынка нефти. На фоне выходного в середине недели давление на рубль может возрасти из-за рисков невозможности учета в курсе внешних сигналов.

При этом повышенная рублевая цена нефти может сохраниться и даже продолжить рост, что выльется в более быстрое ослабление рубля к доллару, чем нефти.

Таким образом, возможен возврат доллара к тестированию уровня 65 долларов за баррель.