Инвесторов РФ интересуют акции биотехнологий и разработчиков систем видеонаблюдения КНР

Многие бизнес-эксперты представляют китайский рынок как тонущий «Титаник» и сравнивают его с американскими биржами времён Великой депрессии. Мы не усматриваем подобных параллелей. На наш взгляд, он больше напоминает американский рынок через 3-4 года после кризиса 2008-го. Покупать индекс ещё не худшая стратегия, но куда продуктивнее сосредоточиться на бумагах отдельных предприятий.

Для наиболее взыскательных клиентов мы подобрали разнообразный по составу портфель из финансового, биотехнологического, потребительского и технологического секторов, куда входят компании из индекса CSI 300. В Китае могут пользоваться спросом China Industrial Bank, Jiangsu Hengrui Medicine, Midea, Hangzhou Hikvision Digital. 

В финансовой сфере хороший выбор - China Industrial Bank (601166). Сокращение прибыли банков от снижения ставок в КНР более чем компенсируется позитивным эффектом от этого стимула в виде двузначного роста розничных продаж и инвестиций в основные фонды. Следующая отчётность по этому банку выйдет в двадцатых числах декабря. Пока в центре внимания инвесторов - рост операционного дохода на 20+% в год.

Лидирующие позиции в онлайн-брокеридже и электронных банковских услугах позволят банку более чем компенсировать временное негативное воздействие панических настроений лета 2015 года на корпоративную отчётность.

Приобретение бумаг банковского сектора даёт возможность инвесторам в полной мере ощутить позитивное воздействие зависимости китайской экономики от кредитов на активы банковского сектора. В частности, у China Industrial Bank рост активов на 16% в год. При просрочке в пределах 1,3% (в России – больше 5%).

Мы рассчитываем целевой уровень по бумагам China Industrial Bank как 7,5 прогнозной прибыли и 1,2 ожидаемой стоимости акционерного капитала в 2016 году, что в нашем случае составляет 20 юаней.

Другая интересная компания - Jiangsu Hengrui Medicine Co Ltd (600276). Это китайский биотех, который в 3-м (очень трудном) квартале 2015 года заработал 2,5 млрд юаней выручки (рост продаж на 26%).

В случае с Jiangsu Hengrui актуальна модель 10%/20%/30%. Такой может быть рост продаж лекарств, соответственно, от онкологии, обезболивающих и окрашивателей для создания медицинских изображений. В течение следующих двух лет выручка Hengrui обещает вырасти вдвое по сравнению с уровнем 2014 года (7,45 млрд юаней).

В 2016 году менеджмент Jiangsu Hengrui ожидает увеличения продаж на экспорт в районе 20-30%. Половина из этого придётся на действующий бизнес (от продаж за рубеж компания получает около 110 млн юаней), другая половина – на запуск 2-3 новых лекарств.

В активе компании уже находится очень мощный портфель разнообразных методов лечения, который включает в себя, например, препарат от рака желудка апатиниб, продажи которого, по оценке компании, достигнут 250-300 млн юаней в 2016-м. В 1-м полугодии 2016-го ожидается одобрение ретаглиптина от диабета второго типа. Также будут пользоваться спросом капеситабин для химиотерапии, имрекоксиб от артрита и других воспалительных заболеваний. Ожидается запуск 3 контрастных агентов, 5-6 дженериков.

При доходности акционерного капитала 21+%, рентабельности выручки по EBITDA больше 30% и капиталовложениях к выручке 4%, Jiangsu Hengrui представляется самым перспективным биотехом Китая. С нашей точки зрения, адекватным целевым уровнем по бумагам компании будет 60 юаней по 42 ожидаемым прибылям за 2016 год. 

Не советуем проходить мимо компании Midea (000333). Это китайский производитель домашней бытовой техники, который получит поддержку по мере роста продаж после резкого 20%-ного спада в сегменте кондиционеров в 3-м квартале 2015 года. Менеджмент ещё только планирует сократить производство кондиционеров для того, чтобы устранить затоваренность складов, а запасы бытовой техники Midea на складах уже сократилась на 20% в сентябре по сравнению с июнем.

13%/13%/9% - от компании можно ждать роста продаж стиральных машин на 13%, холодильников на 13% и мелких бытовых приборов на 9% в течение следующих двух лет. Приобретение техники Midea субсидируют китайские власти, вследствие чего прибыль компании растёт на 15% в год при падении продаж на 9% в год. Наша цель по акциям Midea – 34 юаня, или 12 ожидаемых прибылей за 2016 год.

Наконец, жемчужина нашего портфеля китайских акций – это Hangzhou Hikvision Digital (002415). Компания активно развивается в популярном ныне направлении интернета вещей. В ближайшее время рост в этой сфере ожидается за счёт устройств видеонаблюдения для умного города, доля которых в выручке компании, вероятно, вырастет с одной восьмой до одной четвёртой в течение трёх лет.

Но портфель товаров компании Hangzhou Hikvision Digital, естественно, не ограничивается едва появившимся в Китае направлением технологического обеспечения города. Фирма производит также целый ряд разнообразных устройств. Во-первых, для контроля доступа и карты доступа, что создаёт комфорт для менеджеров среднего звена и эйчаров. Во-вторых, IP-камеры для офис-менеджеров на ресепшн. В-третьих, системы передачи данных и сигнализации для полицейских и охранников, включая весьма продвинутые системы распознавания лиц.

В течение трёх лет мы прогнозируем рост продаж Hangzhou Hikvision на 41% в год, увеличение рентабельности акционерного капитала с 36% до 43,6%, расширение доли рынка видеонаблюдения в Китае с 28% до 48% (в том числе за счёт госполитики безопасного города и Made in China 2025). При этом компания сумеет поддерживать операционную рентабельность 26+% за счёт 44%-ного роста продаж IP-камер и 37%-ного выручки от удалённого сетевого видеонаблюдения и экспорта продукции в 20 стран. Целевой уровень по бумагам Hangzhou Hikvision Digital видим около 46 юаней, на 19 ожидаемых прибылях за 2016 год.