ОФЗ: интересные результаты аукциона

Вчера Минфин провел два аукциона по размещению ОФЗ. На наш взгляд, результаты размещения ОФЗ-26207 заслуживают отдельного внимания. Средневзвешенная доходность составила 9.45%, что на 10–11 бп ниже уровня вторичного рынка. При этом заявок было подано всего на 29 млрд руб. против 51 млрд руб. на предыдущем аукционе. Неконкурентных заявок оказалось только четыре, в то время как две недели назад таких было большинство. Напомним, «неконкурентной» является заявка, когда участник хочет приобрести определенный объем бумаг по средневзвешенной цене аукциона. Насколько мы понимаем, основной объем заявок вчера поступил от инвесторов, закрывавших короткие позиции. Остальные игроки не захотели покупать на этих уровнях, что мы расцениваем как несколько негативный сигнал. В то же время доразмещение бумаг на 10 млрд руб. повысит ликвидность рынка, но не решит проблему дефицита полностью. На втором аукционе Минфин продал ОФЗ-29011 с плавающим купоном на 5 млрд руб. при спросе в 17.2 млрд руб. Вторичный рынок вчера продолжил рост. Доходности длинных выпусков понизились примерно на 10 бп, среднесрочных – на 4–8 бп, в результате чего наклон кривой еще немного уменьшился. Выпуск ОФЗ-26212 (YTM 9.59%) подорожал примерно на 0.6 пп, а ОФЗ-26207 закрылся на уровне 9.59%. Российский рынок опередил остальные развивающиеся рынки, которые торговались разнонаправленно, но в среднем закрылись без изменений. В частности, доходность 10-летних облигаций ЮАР понизилась на 3 бп, а доходность наиболее длинных выпусков Турции выросла примерно на 4 бп. С поправкой на волатильность российские облигации сейчас торгуются примерно на одном уровне с турецкими с точки зрения доходности.