Ценовое движение в сегменте ОФЗ приобретает характер бокового

Снижение цены на нефть и падение курса рубля вызвали вчера коррекцию цен ОФЗ. Правда, во второй половине дня рубль стал отвоевывать утраченные позиции, однако на облигационном рынке этот факт отразиться не успел. По сравнению с уровнями пятницы длинные госбумаги потеряли в цене до 100 б.п., доходность на дальнем конце кривой выросла до 9,55%. Таким образом, ценовое движение в сегменте ОФЗ приобретает характер бокового. Это естественно, поскольку длинные бумаги торгуются с дисконтом 1,5 п.п. к ключевой ставке, а эту ситуацию трудно поддерживать, когда на рынке даже на короткое время исчезает оптимизм. Нет полной уверенности, что на заседании 11 декабря ЦБ РФ снизит ставку – инфляция в РФ долгое время находилась на уровне 0,2% в неделю, который не соответствует инфляционной цели Банка России на следующий год. Понятно, что курс на нормализацию ставок никто не отменял, однако наиболее подходящим периодом для нормализации будет февраль–апрель следующего года, а до середины декабря цены на облигационном рынке вполне могут быть неустойчивыми. Таким образом, если портфель позволяет пережить ценовую волатильность длинных бумаг, мы рекомендуем продолжать покупки облигаций большой дюрации (ОФЗ 26207, 26212) с горизонтом 6–9 мес., поскольку весьма вероятно, что в следующем году доходности будут заметно ниже, чем сейчас (мы ориентируемся на отметку 8%). Если же портфель чувствителен к переоценке, новые покупки имеет смысл отложить до середины декабря, то есть до 16-го числа, когда свое решение по ставке примет ФРС США.