Дума приняла бюджет на 2016 год

Взгляд БКС: Новый бюджет выглядит консервативно; фактический дефицит в следующем году (трансферы из Резервного фонда), скорее всего, окажется гораздо ниже прогнозов правительства. В любом случае бюджет, вероятно, претерпит ряд существенных изменений – как популистских (перед выборами в Думу), так и жестких (после выборов).

Новость: 4 декабря Дума приняла федеральный бюджет на 2016 г. Число проголосовавших за бюджет оказалось ниже, чем в предыдущие годы – за проголосовали 297 депутатов, против – 149. После одобрения в Совете Федерации план бюджета должен быть подписан президентом. Мы ожидаем, что этой произойдет в ближайшие пару недель.

В основе бюджета – Urals $50 за барр., инфляция – 6.4%

Новый бюджет основывается на двух консервативных прогнозах: правительство ожидает, что средняя цена на нефти марки Urals в следующем году составит $50 за барр., а инфляция на конец года замедлится до 6.4% г/г. Если одна или обе оценки окажутся выше ожиданий (что вероятно), номинальные доходы бюджета превысят прогнозы, что автоматически приведет к сокращению дефицита по сравнению с прогнозируемым уровнем. Исходя из прогноза роста ВВП на 0.7% г/г в 2016 г., доходы бюджета должны составить RUB 13.8 трлн. Расходы запланированы на уровне RUB 16.1 трлн, при этом дефицит бюджета составит RUB 2.4 трлн, или 3% оценки ВВП в следующем году. Правительство планирует покрыть почти весь дефицит за счет средств Резервного фонда, объем которого должен сократиться с RUB 3.4 трлн (оценка) на 1 января 2016 г. (1 декабря в фонде оставалось RUB 3.9 трлн) до RUB 1.05 трлн на 1 января 2017 г. В то же время ожидается, что Фонд национального благосостояния в следующем году покажет гораздо более скромное сокращение – всего на RUB 0.2 трлн до RUB 4.7 трлн.

Структура нового бюджета не изменилась по сравнению с предыдущими годами

Более двух третей федерального бюджета приходится на оборону, правоохранительные органы и социальное развитие. На случай, если макроконъюнктура в 2016 г. окажется хуже официальных прогнозов, правительство решило создать специальный антикризисный фонд, который по сути будет состоять из замороженной накопительной части пенсионных взносов. Госдума также приняла специальный закон о заморозке пенсионных накоплений в 2016 г.

Бюджетная политика – под влиянием (гео)политических и экономических факторов

Мы видим множество позитивных и негативных рисков, которые могут оказать влияние на динамику макроэкономических показателей и бюджетную политику властей в следующем году, в том числе сочетание (гео)политических факторов и чисто экономических факторов, среди которых самый важный, пожалуй, это динамика цен на нефть. Мы не сомневаемся, что правительство будет всеми силами пытаться держать расходы под контролем, в особенности после новых выборов в Думу, которые состоятся в сентябре. Мы не удивимся, если правительство примет дополнительные популистские меры перед выборами (например, дополнительная индексация зарплат и/или пенсий), однако это будет компенсировано сокращением статей расходов во многих других областях после выборов, в особенности, если цены на нефть останутся ниже прогнозов властей.

Цены на нефть могут оказаться выше прогнозов, что поддержит бюджет

Тем не менее, мы отмечаем возможность того, что цены на нефть в 2016 г. могут оказаться выше официального прогноза, что в сочетании с возможным ускорением инфляции позволит повысить доходы бюджета и снизить уровень дефицита. По нашим прогнозам, цены на нефть и инфляция в следующем году окажутся выше ожиданий правительства, и, соответственно, по нашим оценкам, дефицит бюджета в 2016 г. окажется существенно ниже уровня, прописанного в новом бюджете: всего -0.3% вместо -3% ВВП.