Оптимальным решением ЦБ РФ было бы оставить ставку неизменной

Российские облигации на прошлой неделе торговались достаточно вяло на фоне снижения цен на нефть и отсутствия каких-либо драйверов для продолжения роста. Похоже на то, что рынок будет заканчивать год вблизи локальных максимумов, а текущий дрейф котировок вниз – это скорее косметические «рихтовки» портфелей после сверхуспешных месяцев.

Хотя такие факторы риска, как цены на нефть и геополитика, остаются на повестке дня, неудовлетворенный спрос на российский долг вполне может поддерживать российский рынок даже в условиях негативного новостного фона. Из корпоративных новостей отметим планы Евраза по выкупу своих евробондов на 500 млн долл. США и одновременное размещение новых ценных бумаг, параметры которых будут объявлены в середине недели.

Рынок рублевых облигаций по-прежнему стабилен, за неделю доходности ОФЗ практически не изменились, а ликвидность была ограниченной, в том числе из-за прошедшего в СПБ облигационного конгресса. 

Основным событием текущей недели на рынке локального долга станет заседание ЦБ РФ, на котором будет решаться вопрос о ключевой ставке. Оптимальным решением ЦБ РФ, с нашей точки зрения, было бы оставить ставку неизменной. Во-первых, из-за снижения цен на нефть и конфликта с Турцией, и без того повысивших валютные риски, а снижение ставки ЦБ может привести к резкому увеличению волатильности курса USD/RUB, что, в свою очередь, означает увеличение инфляционных рисков. Кроме того, ЦБ РФ будет принимать решение перед заседанием ФРС США, которое также несет серьезные риски для глобальных рынков, в том числе для рубля и российских активов, поэтому ЦБ РФ разумнее взять паузу и подождать, что скажут американцы и как на это отреагирует рынок.

Таким образом, общий прогноз на рынок российского долга – нейтральный. Полагаем, целесообразно в случае коррекции увеличивать долю длинных качественных российских евробондов, включая суверенный долг; увеличивать долгосрочные ОФЗ в случае повышения их доходности к погашению до 9,7–9,8% годовых.