Рост лимита по рублевому РЕПО создает новые риски для рубля

Курс рубля вплотную приблизился к 70 руб./долл. Резкое падение цен на нефть вчера вечером привело к новой волне ослабления рубля. При этом мы по-прежнему склонны считать, что фактор роста платежей по внешнему долгу имеет очень ограниченное влияние на динамику рубля, а корпоративный сектор должен был уже создать необходимый резерв валюты для платежей по долгу или достичь договоренностей с кредиторами по рефинансированию. Поведение банков сейчас может свидетельствовать о том, что они ждут новой волны снижения курса рубля. Это можно проиллюстрировать тем, что спрос на аукционе валютного РЕПО вчера опять оказался низким – банки заняли у ЦБ лишь 650 млн долл., в то время как объем погашений составляет 1,1 млрд долл. Также сегодня неожиданно вырос объем задолженности по операциям «валютный своп». Это достаточно дорогой инструмент рефинансирования, и рост спроса на него часто наблюдается в периоды резкого ослабления рубля.

В последнее время мы видели, как ЦБ планомерно сокращал объем кредитования банков, но сегодня регулятор неожиданно увеличил лимит на аукционе рублевого РЕПО по сравнению с уровнем прошлой недели. Тем не менее мы надеемся, что это не приведет к значительному навесу ликвидности, но в любом случае это создает дополнительные риски для рубля. Мы уже отмечали, что банки в последнее время крайне чувствительны к ставкам по инструментам рефинансирования, поэтому они будут наращивать задолженность по операции «валютный своп» только в крайнем случае. Увеличение же задолженности по рублевому РЕПО может спровоцировать переток ликвидности на валютный рынок и вызвать рост спроса на иностранную валюту.