Газпромбанк: выйти из убыточности не удалось

Газпромбанк (BB+/Ba2/BB+) представил вновь слабые финансовые результаты по МСФО за 3 кв. 2015 г., которые однако оказались лучше 2 кв. Сократить чистый убыток (с 18,7 млрд руб. во 2 кв. до 8,2 млрд руб.) удалось благодаря 1) процентному доходу от ОФЗ, полученных от АСВ в рамках докапитализации (специальный выпуск привилегированных акций увеличил уставный капитал на 126 млрд руб.); 2) переоценке инвестиций в зависимые предприятия (Eriell Group International Limited, АО СОГАЗ, Petrozamora S.A.), учитываемых по долевому методу; 3) прибыли от небанковской деятельности (+3,7 млрд руб. против убытка в предшествующем квартале). Отчисления в резервы, хотя и сократились кв./кв. на 2 млрд руб., остаются повышенными - 38,3 млрд руб., что соответствует стоимости риска на уровне 4% (что на 50 б.п. ниже 2 кв.). В сравнении со стоимостью риска чистая процентная маржа (2,9% против 2,3% во 2 кв.) выглядит низкой.

Достаточность капитала 1-го уровня по МСФО выросла на 1,8 п.п. до 10,7% вследствие произведенной докапитализации за счет АСВ. По РСБУ этот показатель (Н1.2) также вырос на 1,1 п.п. до 9,4%. В 2016 г. для банка доступны средства ФНБ в объеме до 100 млрд руб. для пополнения капитала 2-го уровня с целью финансирования инфраструктурных проектов (первый транш в размере 38 млрд руб. был получен в апреле).

Увеличение в 3 кв. кредитного портфеля на 8,9% до 3,4 трлн руб. стало следствием главным образом переоценки валютных кредитов, в то время как прирост рублевых кредитов составил всего 2,6% кв./кв. (до 1,74 трлн руб.), а долларовое кредитование, напротив, сократилось на 1,5 млрд долл. до 19,4 млрд долл. Объем кредитования ОАО Газпром и его дочерних компаний почти не изменился, составив 66 млрд руб.

Розничное кредитование (в основном представлено рублевыми кредитами) выросло на 1,6% кв./кв. до 316 млрд руб. главным образом за счет потребительских кредитов (+6,4%). Менеджмент ожидает рост кредитования в 2016 г. на 3-5%.

Улучшения качества кредитов в 3 кв. не произошло: показатель NPL 90+ взлетел на 54% до 77,8 млрд руб. в основном за счет корпоративного сегмента. Также продолжилось увеличение объема кредитов без просрочки, но с признаками обесценения (+8,7% до 585,8 млрд руб.), что не свидетельствует в пользу улучшения качества портфеля. Источниками кредитного риска остаются займы, выданные юрлицам, ведущим бизнес на Украине (размер риска составляет 3,3 млрд долл., из которых 2,2 млрд долл. является риском ПАО Газпром, то есть в случае реализации риска перед банком, по нему будет отвечать Газпром). Мы по-прежнему полагаем, что почти 4-кратное покрытие NPL 90+ резервами не выглядит избыточным.

Из обязательств произошел заметный отток средств, прежде всего, с валютных счетов (порядка 3,6 млрд долл.), что менеджмент банка объясняет выплатой Газпромом дивидендов в 3 кв. Задолженность перед Газпромом и его дочерними компаниями снизилась на 40 млрд руб. до 727 млрд руб. Также отток наблюдался и по рублевым счетам, что было компенсировано привлечением депозитов Минфина (+62,5 млрд руб.).

Из общего доступного лимита рефинансирования ЦБ РФ в объеме 900 млрд руб. ГПБ использовал лишь треть, что говорит о низком риске рефинансирования предстоящих в 2016 г. погашений долговых ценных бумаг на сумму 177 млрд руб. (из них 115 млрд руб. - рублевые облигации).

Суборд GPBRU 23 номиналом 750 млн долл. с условием loss-absorption котируется на уровне 92% от номинала, что транслируется в YTC 10,6% @ август 2018 г. и YTM 10,1%. Такие уровни соответствуют рублевой доходности > 20%, что превосходит возврат на капитал большинства универсальных крупных банков РФ (в том числе и ГПБ) даже в относительно хорошие годы. Не исключено, что в случае стабилизации качества кредитов банк может частично выкупить бумаги с рынка. Однако сдерживающим обстоятельством выступают снижающиеся цены на нефть, которые через ослабление рубля оказывают давление на капитал.