Ключевая ставка ЦБ не изменится

Сегодня главным событием должно стать заседание ЦБ по денежно-кредитной политике. Мы считаем, что ключевая ставка не изменится. Несмотря на то что ключевая ставка остается неизменной с конца июля, ЦБ, по нашему мнению, и в этот раз откажется от снижения ставки, сохранив ее на уровне 11,0%. Аргументов в пользу сохранения ставки достаточно много. Так, в последнее время выросли риски для рубля из-за снижения цен на нефть и ожидаемого ужесточения денежно-кредитной политики в США. Неожиданное решение ЕЦБ не расширять ежемесячный объем выкупа активов также работает против рубля. Кроме того, замедление 12-месячной инфляции идет медленнее, чем ожидал Центробанк, и годовая цель вновь будет превышена. Наконец, введение эмбарго на поставки фруктов и овощей из Турции может разогнать инфляцию в ближайшие месяцы. Снижение ставки может привести к новой волне ослабления рубля, что также приводит к росту цен.

Единственный аргумент в пользу снижения ставки – слабый реальный рост экономики, но мы полагаем, что в текущей макроэкономической ситуации эта мера малоэффективна.

Рубль вчера укреплялся, несмотря на снижение нефтяных цен. Подобную динамику рубля мы считаем свидетельством того, что рынок не ждет снижения ключевой ставки. Спрос на иностранную валюту на внутреннем рынке пока остается умеренным, как мы и полагали, а рост обязательств по внешним долгам не привел к ослаблению рубля. При этом сохраняющийся на рынке избыток рублевой ликвидности означает, что в случае появления негативных для рубля факторов спрос на валюту может мгновенно вырасти.