Производство и спрос в России: безработица возвращается?

Последний отчет Росстата не вносит практически ничего нового в текущую макроэкономическую картину, но содержит дополнительные сведения в отношении уже знакомой нам дихотомии слабости потребительского спроса и устойчивости предложения, наблюдающейся на протяжении всего 2015 г. С консенсус-прогнозом Bloomberg существенно разошелся лишь один показатель – уровень безработицы, выросший на 0.2 пп, до 5.8% (после корректировки на сезонность), и таким образом приблизившийся к многолетним максимумам. Если ухудшение ситуации на рынке труда будет отмечено и в следующем отчете (выходящем 18 января), это станет для Банка России сильным аргументом в пользу возобновления цикла смягчения денежно-кредитной политики.

Оборот розничной торговли продолжил сокращаться как в годовом (минус 13.1%), так и в месячном сопоставлении. Одной из основных причин сокращения бюджета домохозяйств остается уменьшающийся объем розничного кредитования (минус 6.2% г/г с поправкой на изменение валютного курса, по данным Банка России). Потребление уменьшилось по всем категориям.

• В продовольственном сегменте оборот упал на 11.5% г/г и более чем на 12.0% – к октябрю 2014 г., причем из-за ограничений на импорт цены на продовольственные товары выросли больше, чем на   непродовольственные. Традиционно более устойчивый спрос на продукты питания сократился приблизительно в той же степени, что и объем покупок в других товарных категориях. 

• В непродовольственном сегменте падение ускорилось до минус 14.6% г/г во многом из-за ухудшения динамики продаж мебели и строительных материалов 

Темпы роста номинальных зарплат повысились до 4.6% г/г против 3.4% г/г месяцем ранее (предыдущий показатель (3.0%) был пересмотрен в сторону увеличения). В сочетании с замедлением инфляции это поддержало годовую динамику реальной заработной платы, улучшившуюся до минус 9.0% против минус 10.5% в октябре. В  ближайшие месяцы улучшение, вероятно, продолжится благодаря дальнейшей дезинфляции.

Однако рост зарплат сдерживается ростом безработицы, которая пока ниже, чем в период рецессии 2008–2009 гг., но с поправкой на сезонные факторы уже достигла 5.8%, лишь немного недотянув до майского показателя 5.9% (максимум с начала 2012 г.). Учитывая, что для России сокращение штата менее типично в   качестве механизма регулирования расходов на оплату труда, рост безработицы может указывать на то, что возможности более традиционного – «зарплатного» – механизма уже почти исчерпаны.

Сохраняются слабые признаки разворота в области производства: 1) динамика инвестиций в основной капитал улучшается четвертый месяц подряд (минус 4.9% г/г в ноябре против минус 5.2% в октябре), чему способствует увеличение объема строительства (плюс 0.8 пп, до минус 7.1% г/г в ноябре); 2) динамика промышленного производства также немного улучшилась (минус 3.5% г/г против 3.6% в октябре) за счет роста в обрабатывающих отраслях и в производстве и распределении электроэнергии, газа и воды; однако в месячном сопоставлении рост стал отрицательным (минус 0.1% с поправкой на сезонный и календарный факторы).