ОФЗ продолжают дорожать, несмотря ни на что

Вчера торговая активность в госсегменте была довольно высокой, объем торгов составил практически 20 млрд руб. Большую часть сессии рубль падал вслед за котировками нефти, однако большинство госбумаг завершило день в плюсе. Самый высокий оборот, почти 7 млрд руб., пришелся на флоатер ОФЗ 29011, который накануне был доразмещен на аукционе. Возможно, вчера его покупали те, кто не смог купить при доразмещении Минфином, ведь спрос на выпуск на аукционе превысил предложение почти в четыре раза. Котировки выпуска по итогам дня поднялись на 30 б.п. Также достаточно активно торговались ОФЗ 29006 (флоатер) и ОФЗ 26216 (фиксированный купон), которые по итогам дня подорожали на 20 б.п. На наш взгляд, столь высокая торговая активность и рост большинства цен ОФЗ, несмотря на негативный внешний фон, связаны с тем, что в конце года многие участники рынка перетасовывают свои портфели.

Минфин провел вчера очередную встречу с представителями облигационного рынка

Согласно информации министерства, чистое привлечение внутреннего долга составляет в этом году 80 млрд руб., что включает 100 млрд руб., привлеченных на рынке ОФЗ от азиатских инвесторов. Для сравнения, в следующем году чистое привлечение планируется увеличить до 300 млрд руб., что при 500 млрд руб. погашений дает валовую сумму новых займов порядка 800 млрд руб. Что касается новых инструментов, то было подтверждено существование проекта выпуска в следующем году ОФЗ, номинированных в юанях, в эквивалентном объеме до 1 млрд долл. Будет ли в реальности реализован этот проект, пока не известно.

Также продолжается работа над облигационным инструментом для населения, однако новой информации на эту тему не было.

Что показалось новым, так это прозвучавшее признание представителей Минфина того, что 2017 г. может оказаться сложным для экономики РФ с точки зрения связи между фискальной и монетарной сферами. Будущий год не вызывает в этом смысле особых опасений, и по его итогам инфляция ожидается Минфином на уровне порядка 6%. Однако в 2017 г., когда возможности финансирования дефицита бюджета с помощью Резервного фонда будут исчерпаны, необходимость финансирования бюджетных расходов может привести к подъему инфляции.

Для того чтобы избежать такого сценария, Минфин обещает сделать все от него зависящее для обеспечения бюджетной консолидации. Понятно, что эта тема появилась на вчерашней встрече вследствие очередной волны падения цены на нефть, однако в целом невозможность для РФ ежегодно финансировать бюджетный дефицит размером 3% ВВП обсуждается уже давно, и очевидного выхода из складывающейся ситуации пока не видно. Что же касается следующего года, то планы Минфина по выпуску нового долга выглядят вполне реалистичными, поскольку валовый объем предложения вполне соответствует показателям текущего года (на сегодня размещено ОФЗ на сумму 855 млрд руб.).

Представители министерства сообщили также, что планируют в 2016 г. уделить большее внимание обычным выпускам с фиксированным купоном, которые составят более половины предложения новых ОФЗ. Флоатеры с привязкой к ставке Ruonia не будут забыты, однако объем предложения бумаг с переменным доходом сократится по сравнению с текущим годом, когда их доля в общих продажах ОФЗ составила порядка 60%. Возможен также новый выпуск бумаг с привязкой к инфляции, однако обсуждается и продолжение размещения ОФЗ 52001.