Наших клиентов интересует портфель биотехнологий, потому что входящие в него компании наименее закредитованы. У биотехов в США средний долг к акционерному капиталу 6-10%, поэтому им не страшно повышение ставок ФРС.
Из биотехнологических компаний мне нравятся акции Neurocrine Biosciences (Nasdaq: NBIX). Компания разрабатывает лекарства от двигательных расстройств, включая ряд синдромов шизофрении, и от циститного фиброза. И то и другое - распространённые заболевания.
Из двигательных расстройств NBIX лечит Туретта и позднюю дискинезию. Синдром Туретта - это "синдром беспокойных ног", непроизвольные движения ног, рук, туловища, тики (включая моргание, покашливание, чихание, мимику), в сочетании, например, с ничем не обусловленными оскорбительными высказываниями ("копролалия") или с звуками. В общем, очень неудобное психическое расстройство. По разным оценкам, зависящим только от глубины исследований, в Америке им страдает от 0,4% до 3,8% детей и подростков в возрасте от 5 до 18 лет.
В 2015 году Neurocrine дополнил линейку лекарств от двигательных расстройств препаратом от наследственного тремора (дрожания). Пока его почти не лечат, кроме совсем крайних случаев, когда в мозг вводят электроды, что тоже не безопасно.
Как показали проведённые испытания, заявки в FDA на лекарство от поздней дискинезии и, вероятно, от эндометриоза можно ожидать в 2016 году, с вероятностью 85% и 80% соответственно.
Для лечения фиброза предлагают лечь под нож хирурга, что только частично покрывается из средств страховщиков. Средние расценки на хирургическое вмешательство около 30 тысяч долларов. Но даже если предположить, что лекарство от эндометриоза и фиброза будет дешевле, около 2 тысяч долларов за курс, то компания, заняв всего 10% рынка, сможет получить 1,006 млрд долларов с 2016 года. Одновременно это лекарство может прийти в Европу, доходы от этого в 2016 году, возможно, составят 100 млн долларов, плюс роялти 100 млн долларов. В 2017-м году эти суммы могут вырасти на 30-40%, и дальше - на 10%.
Что касается дискинезии, то пока её лечат только тетрабеназином, который относится к тяжёлым средствам, способным довести до самоубийства. Валбеназин от NBIX намного безопаснее. В Америке 500 тысяч больных поздней дискинезией, из которых 150 тысяч находятся в умеренной или тяжёлой стадии. Если каждый из них за год станет покупать по одному курсу лечения стоимостью около 15 тысяч долларов, NBIX может получить 2,3 млрд долларов. Более реалистичной цифрой наверное будет 1,3 млрд долларов, что тоже не мало. Из них в первый год удастся получить от силу половину. Но уже в 2017 году возможен рост выручки на 70%, ещё через год на 30%, и дальше - на 10% в год.
Кроме того, не надо забывать о лекарстве от наследственного тремора. По данным международного фонда лечения этой болезни, ею страдают 10 млн американцев. Вероятность успеха испытаний здесь пока незначительна, около 30% с 2019 года, но курс лечения двигательных расстройств, в нынешних ценах, обойдётся примерно во столько же, 15 тысяч долларов в год. И далеко не факт, что цикл не придётся повторять. Конечно, не всем нужно лечение тремора, но если не лечить, то со временем будет сложно двигаться. Заняв 5% рынка, компания может получить до 7,5 млрд долларов.
Дальнейшая оценка стоимости компании для риск-нейтральных инвестиций проводилась на основе вероятностного дисконтированного анализа денежных потоков с пессимистичными допущениями. Ставка 20%, SG&A 20% от выручки, двукратный рост R&D в 2016 году и небольшое снижение в будущем. А также некоторая амортизация основных средств, скромные процентные расходы и отсутствие новых налоговых активов. Вероятностный DCF предполагает рост акций Neurocrine Biosciences к $73,0 в течение года.
С минимума сентября по конец декабря 2015 года бумаги NBIX выросли на больше чем 50%, и при этом должны продолжить рост к $73,0 (за год придут туда или раньше - сказать сложно, но обычно приходят раньше). Акции NBIX интересны не стоимостью акционерного капитала, а справедливой стоимостью будущих денежных потоков.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
