Нерезиденты играют важную роль на долговых рынках развивающихся стран. По нашим расчетам, изменение рыночной доли иностранных инвесторов на 1 пп ведет к изменению доходности индекса GBI EM на 12 бп. В 2011 г. МВФ оценил эту чувствительность в 5 бп. Однако с тех пор медианная доля иностранных инвесторов в локальных суверенных облигациях развивающихся стран возросла с 22% до 32%, чем и объясняется увеличение эффекта от их действий.
Российский долговой рынок не является в этом смысле исключением. В 1к14 на фоне новых геополитических рисков доля нерезидентов в ОФЗ сократилась с примерно 26% до 24%, в то время как соответствующий медианный показатель в других странах несколько увеличился. Позднее иностранные инвесторы восстановили свои позиции в ОФЗ, но уже во 2п14 вновь сократили их в связи с введением второго пакета антироссийских санкций. К сентябрю 2015 г. доля участия нерезидентов повысилась до 28.2%.
В октябре–ноябре спрос на ОФЗ со стороны нерезидентов заметно вырос, вылившись в ралли на рынке: доходность 10-летних облигаций понизилась с 11% до 9.5% (или 250–300 бп ниже стоимости недельного репо с Банком России). По нашим оценкам, за эти два месяца приток иностранных портфельных инвестиций в ОФЗ составил порядка 1.5 млрд долл. Как следствие, по нашим оценкам, доля нерезидентов выросла примерно до 31% – медианного значения по другим странам.
Таким образом, больше не приходится говорить о том, что иностранные участники «обходят стороной» российский рынок. В будущем, мы думаем, приток зарубежного капитала замедлится, потому что, во-первых, теперь в большинстве своем иностранные инвесторы спозиционированы в ОФЗ нейтрально по сравнению с бенчмарк-индексом, а во-вторых, в связи с недавней коррекцией цен на нефть привлекательность покупки бумаг в расчете на скорое и быстрое понижение ставок ЦБ выглядит менее очевидной.
По нашим оценкам, в октябре российские игроки сокращали свои позиции в ОФЗ на фоне роста котировок. Банки, являющиеся по-прежнему крупнейшими игроками на рынке, особенно чувствительны к стоимости рублевого фондирования. Сейчас длинный конец кривой ОФЗ торгуется со значительным дисконтом по отношению к ставке Банка России, поэтому мы думаем, что рассчитывать на заметный интерес банков к увеличению позиций в ОФЗ в настоящий момент не приходится.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
