ЦБ продолжает сокращать лимиты по недельному рублевому репо

Вчера лимит на аукционе недельного репо был установлен на уровне 620 млрд руб. Это на 220 млрд руб. ниже, чем неделю назад. Теперь с уверенностью можно говорить, что ЦБ ужесточил денежно-кредитную политику. В прошлом году регулятор постепенно сокращал объем кредитования банков, но в преддверии налоговых платежей лимит все-таки рос, теперь же даже высокие налоговые платежи не являются аргументом в пользу повышения лимита. При этом задолженность по репо практически не снижается, банки активно наращивают задолженность по репо постоянного действия, ставка по которому превышает минимальный уровень ставки, устанавливаемый на аукционе. Более того, сокращение лимитов приводит к росту ставки на аукционе, уже сейчас разница между средневзвешенной ставкой на аукционе и ставкой по репо постоянного действия составляет менее 10 б.п. Парадоксально, но ставки на межбанковском рынке пока остаются ниже ставок репо – впрочем, мы полагаем, что это временное явление и что они также скоро повысятся.

Увеличение задолженности по репо постоянного действия означает рост стоимости фондирования

Этот рост стоимости кредитов, предоставляемых регулятором, происходит без формального пересмотра ставок ЦБ. Де-факто эффект от подобного ограничения кредитования аналогичен эффекту от повышения ключевой ставки на 0,5–0,75 п.п. Такое ограничение доступа к кредитным ресурсам можно рассматривать как одну из мер, направленных на поддержание курса рубля.